PVC贸易商利用场外衍生品避风险

瑞达新控资本管理有限公司（以下简称“瑞达新控”）是瑞达期货股份有限公司的全资风险管理子公司，瑞达新控以服务实体经济为宗旨，紧抓实体企业对风险管理的迫切需求以及行业发展趋势，专注于企业风险管理的全方位服务，致力于发展成为服务专业化、模式多元化的风险管理标杆企业。瑞达新控在服务实体企业风险管理业务拓展中，通过研究与实践帮助众多实体企业实现了保价避险的管理目标，成绩卓然。以下是瑞达新控服务贸易商客户，成功规避价格波动风险，锁定利润的案例。

聚氯乙烯（下简称“pvc”）作为一种重要的高分子材料，被广泛应用于建材领域和工业制造，在我国国民经济中有着举足轻重的地位。在宏观经济形势复杂、下游需求疲软、公共卫生事件扰动的大环境下，2022年2月至4月，pvc价格从9200元/吨的高位一路下跌至8600元/吨。对于采销跨度较长的贸易公司来说，价格波动直接影响公司经营业绩，因此风险管理需求愈加迫切。

面对价格持续下跌等风险，瑞达新控作为实体企业通过期货市场精细化管理价格风险的窗口，其在前述背景之下针对各实体企业不同的经营需求定制不一样的风险管理方案，以此满足企业对于套期保值等风险管理之需求。

浙江A有限公司（下简称“A公司”）系瑞达新控一贸易商客户，主营pvc等石化塑料原料贸易，常年销售量达百万吨，为国内最大pvc流通服务公司之一。在A公司经营环节中，从上游采购到实现销售存在一个月左右的运输周期，时间上的错配以及期间pvc价格波动会让厂商面临价格风险、资金风险以及交易对手的信用风险等。

为了化解价格风险，A公司采用场内期货进行套保，但是不能完全消除价格风险。比如说，采购时期与销售时期的基差可能存在较大差异，如果采购时套保锁定的基差高，而销售时基差走低，A公司将不得不承担基差亏损；A公司也考虑买入看跌期权进行套保，需要承担高额的权利金成本。传统套保方案难以化解企业面临的风险，因此A公司希望进一步优化套期保值方案，提高风险管理的效率。

为满足客户套期保值和成本控制等需求，瑞达新控为客户设计了累沽期权。该期权可以通俗地解释为：持有合约周期内价格下跌一定范围内，客户拿到高于盘面价格的期货空单，锁定固定的利润，同时达到套期保值的效果;持有合约周期内价格上涨，客户可以以较高的价格拿到2倍期货空单，锁定高价卖出材料的机会; 持有合约周期内价格跌破价格范围，客户损失60元/吨的权利金。

该贸易商于2022年5月12日开始交易，入场价格8586元/吨，敲出价格为8186元/吨，累沽价格为8836元/吨，权利金60元/吨，每日持有20吨累沽期权，连续持有25个交易日。中间过程可以平仓，也可以持有到期。根据行情的波动，A公司的损益存在以下三种情形：
当pvc2209合约期货价格大于等于8186元/吨且小于等于8836元，付出60元/吨的权利金，A公司以8836元/吨价格卖出20吨期货，拿到高于入场价250元/吨的期货空单，提前锁定190元/吨的利润；

当pvc2209合约期货价格高于8836元/吨，付出60元/吨的权利金，A公司以8836元/吨价格卖出2倍头寸期货，锁定高价卖出材料的机会；

当pvc2209合约期货价格低于8186元/吨，A公司损失60元/吨的权利金。

5月12日至6月16日25个交易日内，客户将获得的期货头寸采用收盘价平仓，累沽期权产生的收益是120600元，如果采用卖出期货套期保值，产生的收益只有68660元，增益51940元。A公司通过累沽期权方案，锁定了高于市场价格的销售价格，从而锁定了利润，减少经营利润波动风险，解决客户对冲需求。

综上所述，瑞达新控所设计的该奇异期权契合了案例企业的经营需求，切实地为产业客户更精准、高效地管理自身的进、销、存风险提供了保障。企业采用上述交易结构不仅可以提前为下游进行锁价，而且还降低成本，还可以在基差大幅扩大的时候，进行择机轮库，优化自身的基差头寸，一举多得。