焦炭进口贸易商利用场外衍生品避风险

瑞达新控在服务中小企业风险管理业务拓展中，通过研究与实践帮助众多中小企业实现了“稳价保供”的管理目标，成绩卓然。同时，瑞达新控应邀大商所征集“场外衍生品帮助企业规避价格风险”的案例名录收集，以下为入选的优秀案例。

2021年10月中旬以前，焦炭进口贸易企业普遍面临原料价格上涨、汇率波动较大、海运物流不畅的困难与挑战。其中，原料价格上涨与供应短缺问题是许多中小企业经营所面临的巨大挑战。后疫情时代的黑色板块，经历了需求爆发、“碳中和”限产的涨价风潮。从定价层面上剖析，一块是以国外为主的定价机制-铁矿石；另一块是以国内为主的定价机制-煤焦与成材。在成材大幅拉涨回落区间振荡、铁矿石四年牛市被成功打压进入偏弱行情的基础上，煤焦产业仍处于一个持续走强的状态。这个上涨逻辑源于进口大幅下降后供应相对短缺、环保高压下对于焦化厂的限产预期、及最重要的上游焦煤成本支撑传导焦炭采购成本居高不下的供给端扰动。在此背景下，产业客户和贸易商的痛点，已经不仅是对绝对价格上涨的担忧，还面临采购不到现货的窘境。

面对价格持续上涨等风险，中央部署了一系列“保供稳价”措施办法，以此加强对下游行业、中小微企业的扶持，力求实现保持物价总体稳定的目标。瑞达期货股份有限公司风险管理子公司瑞达新控资本管理有限公司作为中小企业通过期货市场精细化管理原料价格风险的窗口，其在前述背景之下针对各中小企业不同的经营需求定制不一样的风险管理方案，以此满足企业对于稳定采购价格等风险管理之需求。

山东某进口焦炭的贸易企业，系瑞达新控一贸易商客户。其进口业务在2021年跌宕起伏的市场环境中几近停滞不前，加之国内现货采购困难，该客户面临较大的供应链风险。为完成未来的近20000吨的现货销售订单，该贸易商客户除了在市面上采购焦炭现货外，其同时向瑞达新控提出希望建立虚拟库存的套保需求。为满足客户的采购需求、价格管理需求，瑞达新控为客户设计了累计采购看涨期权。该期权可以通俗地解释为：持有合约周期内等不到低价采购的机会的，瑞达新控给予固定的金额补贴；持有合约周期内价格下跌的，每日自动买入盘面固定数量的焦炭多单，锁定未来低价采购资源的机会。

该贸易商客户的需求较为明确，如期货盘面有相应的采购机会，其希望能够就盘面逢低买入套保。为了让客户更加稳健、便利地解决盘面采购如何开仓、什么价位适合买入交割等问题，瑞达新控方为客户设计的奇异期权—累计采购看涨期权。并且，该客户希望以2800元/吨以下价格买入交割近月焦炭期货，解决价格问题和远期采购问题。但由于当期7月27日盘面价格约为2850元/吨，相较客户的目标采购价尚有一定差距，为解决当即买入期货盘面套保保证金过多、当期盘面采购价格过高的两个问题，瑞达新控建议客户自2021年7月28日开始交易累计看涨期权。

该贸易商于2021年7月28日开始交易，入场价格2933元/吨，向下障碍价格2733元/吨为区间，开始交易累计看涨期权，每日持有1000吨的累计看涨期权，连续持有20个交易日即可。中间过程可以损失平仓，也可以持有到期；这20个交易日中，如果每日价格都在2733元以上，每日获得瑞达新控固定补贴；补贴金额为1000吨*14.5元补贴=14500元。客户目标希望每日累计预计采购1000吨的j2109合约。如果收盘价格在2733元以上，未跌至2733元以下，客户无法触发买入套保执行。为了补偿客户无法达成盘面采购需求的触发损失，瑞达新控当日为客户补偿14.5元/吨，用于远期采购降本。

该贸易商当期总计购买了20个交易日的累计采购看涨期权，希望能够从盘面采购到20000吨的远期现货，合约到期时间为8.24日。在这20个交易日内，收盘价格均未触碰到2733元/吨以下，客户20个交易日获得14500*20=29万元的补偿。当价格发生下跌的时候，低于2733元/吨，收盘合约自动为客户买入2733元/吨的期货多单。依据交易要素，每日累计数量为1000吨，下跌每日买入10手盘面多单。供客户远期买入交割或平仓使用。

上述交易结构不仅能够解决采购问题，还能达到“等不到低价”获得降低采购成本的效果，交替解决了客户“保供稳价”的经营需求。交易该期权，客户的初始保证金约为580万元，总计交易了20000吨的焦炭。相对传统买入套保而言，节约了近1000万元的期货持仓保证金。从后续行情可以获悉，过去的20个交易日都处于赚取价格补偿的价格区间，总计降低采购成本29万元。

企业在原材料采购过程中所面临的三大主要问题无非是货源是否充足、价格能否接受、采购资金调配是否合理。而瑞达新控所研发出的累计采购看涨期权可以帮助企业解决上述问题，助力企业健康、稳定地发展。即如同上述贸易商客户，当等不到低价采购机会的时候，其可以获得瑞达新控29万元的远期采购价格补贴；当客户如愿等到了低价，即可每日获得了2733元/吨的10手多单，随即完成了期初的盘面采购需求。同时其可以通过该期权直接节约近1000万的持仓保证金成本，可谓一举三得。

综上所述，瑞达新控所设计的该奇异期权契合了案例企业的经营需求，切实地为产业客户更精准、高效地管理自身的进、销、存风险提供了保障。企业一方面可以在没有获得低价采购资源的情况下获得相应补贴用以降低未来的采购成本，另一方面也可以在既获得低价采购资源的同时，也实现高效的即采即销，走出采销困境。终端制造业在面临价格可能大幅上涨的情境下，可以选择瑞达新控的该类期权进行买入套保。该奇异期权的策略效果主要体现在远期择低采购盘面，进行锁价。另外，部分大型贸易商也适用于该奇异期权策略，商贸公司通过交易累计采购期权，不仅可以提前为下游进行锁价，还可以在基差大幅扩大的时候，进行择机轮库，优化自身的基差头寸。