生柴概念趋于弱化，油脂继续上行乏力--2014.1.1

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策略逻辑

  去年四季度，油脂出现反弹，除了棕油减产导致平衡表调整利多外，生柴需求再度成为市场热议的焦点。鉴于此，笔者尝试仅从生柴的角度探讨油脂2014年行情走势，以期对后市有所启发。全文从全球及各主要国家，如欧盟、美国、巴西、阿根廷、印尼及马来等国生柴政策的历史、现状与未来计划进行梳理、总结，对油脂来年走势进行了预估研判。

经过研究，笔者的观点如下：从大环境角度来讲生物柴油概念在弱化，主要因为生物柴油的主要消费地区欧盟对生物柴油的认识开始发生变化，生物柴油的发展规划目标可能会缩小。并且今年5月、10月欧盟对阿根廷和印尼产生物柴油先后开始征收暂时和正式反倾销关税，这使得阿根廷和印尼两国以出口为导向的生物柴油产业遭受重创。之前，2009年3月欧盟对美国产生物柴油征收反倾销关税，直接导致美国之后今年向欧盟的生物柴油出口为几乎零。生物柴油产业发展逐渐转向开发国内市场为主，目前美国、巴西、阿根廷、印尼等生物柴油产国都有保持或增加本国生物柴油搀兑的计划，但目前是否能够达到预期效果只能拭目以待。相对于政府规划与推动，今年以来生物柴油发展的最大动力其实来自于生物柴油生产的商业利润好转，但是从最便宜的棕油制生物柴油利润上看，价格优势逐步消失，利润已然大幅缩减，预计未来生柴生产的积极性也将逐步消退。因此，本文仅从生柴的角度探讨油脂上涨的概率，笔者认为生柴作为油脂需求的新增长点，不具备撬动油脂趋势上涨的力量。加之，2014年全球油籽油料供应十分充裕，年末库存甚至将达到近五年来最高水平（具体分析见《华泰长城期货投资咨询部2014年豆油年报》），2014年整体油脂继续弱势运行的概率较大。