华泰长城铜第三季度投资专题报告：印尼矿石出口禁令对...

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报告摘要：

Ø 印尼禁止铜精矿出口的禁令针对的主要是印尼国内的两家大型矿商——自由港和纽蒙特。如果这两家公司不能尽早与印尼政府达成和解，那么铜精矿将无法正常出口，纽蒙特目前生产已深受影响，造成不可抗力而暂停生产，自由港铜精矿产量也显著削减。两家公司的应对方法也各有千秋，纽蒙特直接将印尼政府告上国际仲裁法庭，而自由港仍然在和印尼政府磋商，寻求和解之道，以避免未来将被强行征收的出口累计税。根据分析，对于自由港而言，未来最好的解决方案是与合资伙伴一起按照目前的Gresik冶炼厂的股权比例再按照印尼政府要求新建一座冶炼精炼厂。

Ø  但是印尼铜精矿出口禁令对中国而言，影响却非常有限，主要还是因为印尼出口铜精矿的国家主要是印度和日本，中国进口印尼的铜精矿占铜精矿整体进口量的比例不超过2%，主要进口国仍是智利、秘鲁、澳大利亚、墨西哥和蒙古等。此外，中国国内铜精矿的供应并不紧张，未来铜精矿TC/RC还有进一步上涨空间。此外，由于印尼铜精矿产量占全球铜矿产量比例目前不过5%，因此印尼铜精矿供应不足仍可以由其他地区的产量弥补。因而印尼的铜精矿出口禁令对于铜价而言，难有实质影响，未来影响铜价的仍将以其他因素主导。

Ø  铝方面，通过13年的铝土矿大量备货，目前国内进口铝土矿库存大约能维持氧化铝企业10个月的生产，也就是说2015年以前，国内铝土矿不会出现短缺；在10个月的时间内，国内企业也能通过进口渠道多元化的途径来逐步化解风险。而从氧化铝的生产来看，近期呈现出低迷的趋势，电解铝企业的亏损导致对氧化铝的采购也不乐观，进而对铝土矿消费量会相应减少。

Ø  因此，笔者认为此次禁矿导致铝价大涨仅仅只是事件型的炒作，中长期来看，不足以成为铝价上涨的主要因素。