黄金：震荡走低，中短线做空

shuichangtian

【一月行情】

伦敦金

上海黄金期货

【基本面】

8月份，国际现货黄金震荡收局，上方阻力1320美元/盎司，下方支撑位于1270美元/盎司。本月乌克兰局势对黄金避险效应起到加分作用，但黄金现货需求疲弱、美国经济数据的持续向好又对金价上行起减分作用。简单说，基本面因素整体偏于利空，但影响因素多空交织，金价呈现震荡走低格局。

世界黄金协会(WGC)于 8月14日发表第二季度全球黄金需求报告，显示黄金需求大幅走软且下调全球两大黄金消费国——中国和印度的黄金需求预期，凸显实物黄金买需将持续疲软。报告显示，全球黄金需求第二季度下降16%，至964吨，主要受珠宝、金币和金条销量的拖累。

一年一度的全球央行会议上，万众瞩目的美联储主席耶伦(Janet Yellen)关于美国劳动力市场表现的演讲稿终于披露。不过尽管此前市场普遍预期本次讲话内容非常鸽派，但最终华尔街却认为耶伦还“不够鸽派”。耶伦表示，劳动力市场仍存在大量闲置资源，失业率下降夸大了就业市场健康程度；预计10月结束QE；若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。耶伦讲话期间，美元指数急涨。

黄金避险需求方面，虽然在上周初有着乌俄两国首脑会晤，会后双方也表现出比较“温和”的态度，但没过多久局势再度紧张，有消息传出俄罗斯已有千名士兵在乌克兰境内活动，而随着局势的再度紧张，乌克兰及俄罗斯的本国货币本周再度刷新历史低点，购买黄金或成两国维护汇率稳定的重要手段。俄罗斯央行官方数据显示，今年7月俄罗斯共增持9.4吨黄金储备，这也是该央行连续第四个月增持黄金储备。

下周的重点关注数据有：美国ISM制造业PMI指数，ADP私营就业人数，9月5日的非农就业报告，以及周四英央行及欧央行利率决议。

图1  黄金与其他资产类别		图2  黄金与A股走势
资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所		资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

8月份，美国经济数据表现靓丽，道指出现大幅走高；但受到现货需求低迷以及地缘政治缓解影响，伦铜、原油均出现下跌。欧美股市表现亮眼，资金持续流入股市，而大宗商品受到波及。偏利空金价。

黄金走势和A股比较来看，黄金股指跟随国内股票市场震荡整理，沪金跟随外围金市，呈弱势震荡格局。

沪金期现价差来看，8月份期限价差一直为正且较为稳定，未出现明显套利机会。递延费支付方向来看，多付空较多，显示空方交割更为积极，利空金价。

图3 沪金期货与现货价差

资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

在代表了市场避险情绪的指标中，美元指数，震荡走高；VIX、美债CDS、美债收益率，大幅走低。显示投资者对美元及美债投资有所增加。另外，投资者对美股走势也更为看好。不利于资产流入黄金市场。

从通胀情况来看，美国通胀预期略降，一定幅度降低黄金的抗通胀需求。

图4 避险		图5 通胀
资料来源：Bloomberg、(数据经过同比例变换)		资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

美国与德国10年期国债收益率之差本月份继续出现走高，显示投资者对美国地区的投资前景更为乐观，而对欧洲地区经济复苏情况相对悲观，这有利于支撑美元指数继续走高，将对金价构成持续性压制。

截止上周五，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust的黄金总持仓为795吨，本月持仓减少6.8吨。

图6 美国与德国10年期国债收益率之差		图7 SPDR基金持仓
资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所		资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

CFTC黄金总持仓减少2.2万手至55.2万手，基金多头减少1.4万手至18.4万手，基金空头增加1.4万手至5.9万手，净多持仓减少2.7万手至12.6万手。八月份，基金净多持仓占比由26.94%减少至22.81%。

图8 CFTC总持仓和伦敦金价		图9 六周来CFTC总持仓和伦敦金价
资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所		资料来源：Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所

【技术分析】

技术面上，金价本月收盘1287美元，回升至200日均线附近，重新回到了下降通道的中间部位，该位置也是近期金价的密集成交区，使得短期多空趋于平衡。预计短期多空可能会陷入一段时间的拉锯，1300美元关口将是重要压力，下方支撑则位于1250-1270区域。

周线来看，MACD处于零轴附近，绿色动能柱有所增加；随机指标位于中轴下方，交叉后向下运行。BOLL轨道收口，金价跌破中轨；短期均线粘合，k线站在均线下方。日线图来看， MACD位于零轴下方，绿色动能柱有所收缩；KDJ指标处于中轴附近，金叉后向上运行。BOLL轨道平稳运行，金价在下轨与中轨之间运行；短期均线粘合。

综合来看，技术层面中期偏于空方市场，短期无明显方向性指引，金价处于弱势震荡格局。

【操作建议】

未来一段时间，国际金价预计大概率将延续弱势震荡走低格局，重点关注区间1250-1300美元/盎司。沪金1412运行空间预计为249-259元/克，建议以中短线抛空为主。