2014半年报-胶着后弱势重现

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投资要点

• 2014 年上半年黄金白银走势相对稳健，全球宏观经济的复苏不稳，中国春节效应触发的实物金买盘需求，乌克兰地缘政治危机引起的避险买盘均在上半年给予金价有力的支撑。
• 基本面来看，我们预计2014 年黄金实物金需求相对稳定，但只会对于金价产生短期季节性或节日效应。而从投资需求角度来看，黄金白银在上半年都相对稳定，ETF 持仓方面看出机构投资者相对于黄金而言对白银后市更为乐观，我们认为下半年黄金投资需求会减弱，市场对于美国经济复苏的信心会使得资金撤离黄金市场，对于白银的投资撤离可能并不如黄金明显，白银的工业属性为其资金面提供了支撑。
• 宏观面来看，2014 年上半年美国经济由于受到寒冷天气的影响有所反复，也从一定程度上给予金价支撑，但是美国经济依然保持着健康的上行状态，其各项经济指标均显现企稳复苏，资金会进一步撤离金银这种避险型资产，失去资金的支撑金银价格很难坚挺。此外美元相对于欧元以及日元的强势预计进一步推升美元指数同时使得金价承压。
• 我们认为2014 年下半年金银走势不同于上半年，下行趋势会相对明显，白银价格可能因为其工业属性底部价格出现支撑，金价下半年核心震荡区间为1100—1400 美元/盎司，国际白银价格核心震荡区间为17.5—30 美元/盎司。
  

操作建议

• 我们仍然维持年报观点，2014 年黄金白银前高后低的可能性比较大。建议投资者以滚动做空波段交易为主。而在宏观经济尤其是美国经济出现以及其货币政策明显逆转之时，把握时机依据情形择机而动。
  

风险提示

• 黄金白银下半年风险因素主要来自于短期地缘政治风险引发避险需求，欧元区货币政策进一步宽松，美国经济复苏出现扰动因素等。