伍华兴-低波动，高分化，二维象限取真金

wuhuaxing

                                            低波动，高分化，二维象限取真金

报告导读：

u 我们的策略表现：程序化交易的关键在于因地制宜地“用好”策略。2013年期货市场市场波动率降低，使得程序化交易盈利能力下降，作为全球CTA业绩基准指数的Barclay CTA指数收益为-1.90%。在此背景下我们创新地提出二维象限模型，精选品种和策略，部分策略表现如下：在日内交易策略方面，股指期货日内趋势策略和铜日内混合交易策略在上半年的强日内波动下表现抢眼，部分股指策略获得60%以上的收益；在隔夜趋势策略方面，白银期货和橡胶期货的趋势策略运行效果较好；在套利策略方面，贵金属套利策略表现优秀，其中黄金期现套利策略收益率为17.82%，白银跨市场套利策略收益率为46.17%；

u 我们的逻辑：大宗商品市场波动率和趋势效率持续降低，使得全球范围内以趋势跟踪为主的程序化交易盈利能力下降。虽然大背景如此，但我们认为,只要把握不同品种间波动率分化的特点，注重程序化交易对投资品种的选择和策略的组合，程序化交易依然可以获得超越市场平均水平的投资收益；

u 与他人不同的观点：本文创新地提出波动率和趋势效率二维象限模型，通过该模型可以优选投资品种和策略，从而构建超越市场平均收益表现的投资组合；

投资建议：2014年程序化交易在品种选择方面，首推股指期货，商品期货推橡胶、甲醇和玻璃；在策略选择方面，在市场波动减弱的背景下，我们倾向减少单边投机策略的权重，增加套利策略的权重；在单边投机策略的选择方面，我们倾向增加隔夜趋势策略和高频交易策略的权重。

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