乌云未散 金价承压（2013-11-13发表于中国证券报）

sanny_xia

随着近期公布的美国经济数据意外强劲，特别是11月8日公布的美国非农就业数据大幅高于预期，加剧了投资者对美联储可能会在今年年底开始削减刺激规模的担忧，而之前市场则普遍预期美联储将在明年3月份才开始启动削减计划。同时，欧洲市场疲弱不堪的经济数据以及极低的通胀率，促使致欧洲央行意外降息，美元兑欧元因此强势反弹，黄金价格遭遇“滑铁卢”。短线黄金仍有进一步下探需求，且下行空间可能不局限于1250美元。　　首先，在上一期美联储会后声明中，并没有提及金融环境紧张的事实，这暗示美联储可能会更早，而不是更晚缩减购债。这也就是说，之前，市场预计会在3月缩减购债，现在则很有可能会在12月。同时，在欧洲市场疲弱的经济数据，以及通胀水平远低于通胀目标的背景下，欧洲央行已于11月份降息，并仍可能继续实施其他非常规性货币政策，来帮助欧洲经济复苏，这为美元进一步上涨提供动力和空间，这意味着黄金下行空间可能将不局限于1250美元，但1180美元处存支撑。
　　其次，从现货市场表现来看，中国黄金现货溢价进一步缩窄，这表明国内黄金需求下降。根据香港统计处数据显示，中国9月自香港进口黄金116.3吨，低于8月份的131.4吨。而印度市场在传统黄金购买旺季—排灯节前的黄金买需亦远不及预期，主要受印度庞大的贸易赤字下限制黄金进口影响，目前印度国内黄金现货溢价高企，迫使人们选择白银或其他价格相对低廉的替代品消费。印度财长在11月1日表示，2013-2014财年，印度将继续限制黄金进口。
　　第三，从基金持仓来看，全球最大黄金上市交易基金—SPDR仍持续减持黄金。截至11月11日，其黄金持有量仅为868.42吨，降至2009年年初时水平，10月份流出量则高达40吨，超出前两个月净外流量之和，而去年年底的持仓曾达到1350吨以上。这反映出中长线黄金投资者对黄金市场仍缺乏信心，且这种悲观情绪难以在短时间内发生显著转变。
　　最后，黄金在资产组合中的需求不足，将继续抑制黄金投资需求。从收益率角度看，今年以来，黄金跌势惨烈，而美国、欧洲股市则走势强劲。债市方面，欧洲债券市场表现持续好转，美债尽管在上半年对美联储退出QE的忧虑下回落，但下半年来明显反弹，且在目前市场对新的美联储货币政策预期下，美债表现至少不会悲观。这暗示在股市及债市走软之前，黄金将仍不能使新的资产组合有效边界曲线左移，即投资者对黄金的资产配置需求，从短线来看仍不会有效改善，甚至有进一步减持风险。