动力煤2014年半年报

天亮之前

下半年展望：港口供给不变，下游需求改善

神华新一轮降价后，三西地区煤企经营压力加剧，但在“以量补价”策略的推动下，国有煤企对生产依然保有一定的热情，致使坑口库存保持高位，但对港口供给来说，由于其供给主要取决于大秦线及神朔黄线的运载能力，因此，港口供给无弹性，相对保持稳定；需求侧，由于下半年迎两大煤炭消费窗口期，其需求较上半年将会有所改善，对煤市或有一定支撑。

下半年投资策略：煤市身处底部，等待多单机会

n  港口报价跃过成本线，而煤炭运销各环节成本又几无压缩空间，煤企经营压力加剧，煤价进一步下调的可能性已然很小。

n  自我国煤市市场化改革以来，相关部门对煤价的直接干预已不常见，但在目前煤价不断下跌，煤企经营压力与日俱增的情况下，国有煤企所承担的社会责任问题越来越重要，为保证煤企仍具备承担此问题的能力，隐性托市政策或将现。

n  宏观经济结构调整对煤市整体的负面预期虽然没有消失，但在货币政策定向放松已然缓步出台的背景下，未来宏观经济政策较上半年或有所放松。

n  港口供需好转或存三个时间窗口，即迎峰度夏、大秦线秋检及冬储。

基于上述分析，下半年动力煤价格继续下跌空间及可能性都比较低，虽然，目前在下游库存高企的压力下，港口供需形势有继续恶化的疑虑，但在成本压力及去库存不断推进的情况下，煤市或将逐渐好转；随后在大秦线秋检及冬储需求的带动下，煤市短期趋好形势将显现。因此，就下半年煤市整体情况，笔者认为平稳趋强为大概率事件，建议投资者逢低做多。