低质煤供应预期缩减，动力煤期货价格企稳回升（0519）

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低质煤供应预期缩减，期货价格企稳回升（5月19日）

新湖期货研究所——王鹏

近期动力煤期货市场走势整体来看仍然处于弱势震荡格局，09合约价格处于520-530之间盘整。目前现货市场价格基本维持稳定，各大煤炭企业试探性推涨，但市场反应情况不理想。

现货价格稳中反弹：近期现货港口报价稳中上行，各煤种涨幅不一。5月14日公布的环渤海动力煤指数Q5500价格上涨幅度扩大，其他中低热值煤种价格也小幅反弹，但高热值Q5800热值价格短期内反弹不大。

基本面情况：

山西地区商品煤产量小幅减少，国有重点煤矿产量减少较多，地方中小煤矿产量止跌回升，总产量缩减主要是受到高企的库存压力所致。截止5月15日库存为4099.51万吨，与上周相比增加105.01万吨，与去年同期相比增加2200.69万吨。从市场了解的情况来看，大秦线检修结束，虽然铁路发运能力增加，但是下游电厂自身库存较高，采购积极性较差。

下游电厂消耗情况小幅回升，但整体经济运行情况不佳，难有较大用电增长，而库存却在持续的增长。截止05月16日，六大电厂平均库存总量为1390.20万吨，较5月09日增加23.8万吨，增幅1.74%。六大电厂当日日耗总量为63.02万吨，较09日增加2.42万吨，增幅3.99%。六大电厂电煤库存平均可用天数为22.06天，较09日减少0.49天。

港口库存：

5月份上中旬，国内3大港口煤炭库存量快速增长，尤其已北方港口增幅最大，主要受到大秦线检修完毕，铁路发运能力释放造成。截止05月16日秦皇岛库存为563.32万吨，与上周末相比增加28.28万吨；当周平均库存为554.08万吨，环比上周库存均值上涨32.71万吨；同比去年同期的周度库存值增加15.79万吨。广州港集团总库存持续增加，截止16日库存为3474.22万吨，环比上周末增加8.57万吨；当周平均库存为346.94万吨，环比上周库存均值增加17.9万吨；同比去年同期的周度库存值增加101.38万吨。京唐港库存本周持续回升，截止16日库存为156万吨，环比上周末增加29万吨；当周平均库存为152.4万吨，环比上周库存均值增加20.26万吨；同比去年同期的周度库存值增加52.11万吨。

港口物流方面：

秦皇岛港口煤炭物流情况来看，铁路调入量持续增加，而装船量略好于前期。秦皇岛港口船舶到港数量回升，市场采购略有改善，但阶段性采购时效性短。截止16日，当周港口锚地船舶数量平均值为77艘，与上周均值相比增加7艘，与去年同期相比增加9艘。当周预计到达船舶数量平均值为12艘，与上周均值相比减少6艘。

后期展望

下游电厂库存持续增加，后期采购积极性难言好转，而上游煤炭库存压力持续高位，中小企业库存压力和资金回款均面临风险，南方广州港口库存几将超越历史高位，从整个产业链来看，总库存压力难以有效缓解。4月份全社会用电量增幅仅同比增长4.6%，相比较3月份回落较多，而5月份国内经济形式未有明显改善的情况下，本月用电量不容乐观。

面对销售不佳和高企的库存压力，神华等大型煤企下一步的销售策略将如何制定令市场琢磨难定，从理性来看，再次大幅地降价促销或可以提升一部分销售量，但是在全行业处于亏损边际的情况下，中煤、同煤均已呈现亏损局面，而中小民营煤企基本处于深度亏损减产状态，因此大企业再次大幅降价幅度有限。同时，下游电厂库存较高，而后期气温升高，对煤质影响明显，电厂存煤周转缓慢的话，煤质下降对企业损失较大。因此，即使市场价格便宜，电厂在高库存压力下，采购量也不会有较大增长空间。

进口煤方面，5月16日有消息称：发改委、能源局和环保部联合下发《能源行业加强大气污染防治工作方案的通知》，强调抓紧制定并发布《商品煤质量管理暂行办法》，限制高硫分高灰分煤炭的开采和异地利用，禁止进口高灰分、高硫分的劣质煤炭。采取措施包括，完善煤炭产品质量和利用技术装备标准，制定煤炭质量管理办法，限制高硫分高灰分煤炭的开采和异地利用，禁止进口高灰分、高硫分的劣质煤炭，限制高硫石油焦的进口，提高炼焦精煤、高炉喷吹用煤产品质量和利用效率。此方案的出台，对进口煤炭的质量要求提升，进口含硫含灰分较高的褐煤和地热值动力煤将受到限制。同时，国内含硫量较高的动力煤也将禁止外运和开采，对整体市场供应有很大影响，尤其是沿海市场。但文件中尚未明细具体质量指标，目前来看，其意义远大于现实影响。

综上所述，全产业链库存较高，需求弱势难改，但环保政策对市场供应存在较大的影响，高硫高灰分煤供应将大幅缩减。从中长期来看，如果上述政策严格执行，将部分缓解国内煤炭行业供应过剩的压力，或将加速煤炭市场的筑底反弹节奏。期货方面，黑色钢材焦炭整个产业链受到房地产市场负面影响较大，价格大幅下跌，市场悲观情绪浓厚，拖累动力煤期货价格大幅下跌，并长期处于贴水状态，笔者建议，目前投资者可待动力煤期货价格跌势趋缓后逢低买入持有，目标建仓价位510-520之间，止损点建仓价格下浮5元，目标平仓价格550-560元逐步平仓。

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