LLDPE买9抛1正当时-20140722

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LLDPE买9抛1正当时一、新装置投产对远月影响更大

截至7月18日，PE总产能1316万吨，开工率0.93。在产线性产能558万吨，开工率0.79，从历史开工率判断，目前处于正常水平。后期，中煤陕西榆林PE装置及煤化工PE装置均将逐步投产，但目前来看，产品还未产出，预计将使得PE产能在三季度增长60万吨左右。

虽然煤制烯烃的进入会增加供应，对PE价格形成一定的压制作用，但对近月而言，中石化、中石油两大巨头对现货价格仍有较高的话语权，若投机氛围将PE价格打得过低，不排除石化企业有停产挺价的可能。因此装置投产对远月PE价格的影响作用更大些。

二、社会库存较低

中塑资讯网的数据显示，目前PE库存整体处于历史偏低的水平，这也是石化企业的销售政策影响所致。大部分库存在石化企业手上，而社会库存较少，使得石化的定价权更强，中下游议价能力降低。

三、近月持仓较大而仓单较少

截至7月21日，PE 9月持仓仍有35万手左右，合计87.5万吨，而目前石化企业的库存包括PP在内也仅有90万吨左右。而交易所仓单为167手，即835吨，而目前离9月交割仅1个多月时间，持仓与仓单比值确高达1000多倍。

此外，目前已进入7月下旬，进入8月交易所将提高9月合约的保证金，并且期价较现价仍有300左右的贴水，因此，随着离交割日的越来越近，对空头而言将越来越被动。

四、下游备货意愿有望增强

虽然现货价格短期内受到新装置投产的影响，近期表现较弱，但随着8、9月份地膜企业的开工备料，下游需求仍然可期。截至7月16日，下游农膜厂的原料库存偏低，大约在8天左右，去年同期为9天。而双防膜报价13200元/吨，LLDPE价格在12000左右，两者价差1200，属于中等范围。结合下游厂商利润及去年备货情况来看，预计后期厂家备货意愿将有所增强。

五、临近交割，期现价差有望回归

受煤制烯烃新装置投产及前期检修装置重启因素的影响，上周五塑料期现价格均出现较大幅度的下挫。截至7月22日，PE华东地区现货报价11850元/吨。L1409贴水于现货300元左右，期现价差重回负值。随着交割日的临近，贴水过大加上仓单较少，9月期价有向现货价靠拢的需求。

六、小结及交易计划

综上所述，从供给端来看，新装置及煤化工产能的释放对远月的影响更大，而近期来说，目前社会库存及交易所仓单均较少，石化企业挺价能力较强，且期价还贴水现货300左右，均有利于买9抛1的正套策略；从需求端来看，7月中旬后，下游农膜厂开工率以及原料库存天数将有所提升，对LLDPE近月的需求有提振作用，近月期价也有向现价靠拢的需求。近期，9-1价差因装置重启因素影响，从600点最低跌回至300附近，买9卖1策略机会再现。

风险点：装置投产过快加大社会库存，对近月合约构成压制。

交易计划：9-1价差在[300,500]期间入场，目标为[600,900]，止损位200。