光大期货：聚烯烃对冲方案(2014.6)

黄谦

观点：
在聚乙烯以及聚丙烯两个品种当中，我们更好聚乙烯，几个方面的原因，第一，来自原料端的影响，我们认为，在石油消费结构改变背景之下，客观上限制了烯烃原料的生产，对于乙烯供应的影响要高过于丙烯，一个主要原因在于石脑油仍然是生产乙烯最主要的原料，而丙烯受专产技术运用使得供应变的更加充足；第二，来自供应端的影响，聚丙烯产能规模以及产能结构的差异，在这种差异背景之下，石化厂家对聚丙烯价格的控制力要比聚乙烯来的弱；第三，来自需求端的影响，聚乙烯的消费，存在较为显著的季节性特征，下半年之后需求大概率得到上升，同时受到废旧塑料供给的影响，对聚乙烯新料需求也是提振作用；同时，聚丙烯下游当中，尤其是塑编制品的生产在下半年之后存在弱化的局面。第四，来自库存端的影响，我们知道，聚乙烯在2012年之后经历了连续的去库存过程，而聚丙烯期货上市时间尚浅，聚丙烯产业链当中中下游环节仍然处在库存去化的时期。