锌_半年报_锌星升起 曙光初现

Iris_lp

先抑后扬上半年表现最优。锌市在2014年上半年整体表现为先抑后扬。镍无疑是LME市场表现最强的品种，锌的表现稍次于锡和铝。而国内有色品种中，锌的表现最优，其次是铅。

精炼锌供应缺口扩大。继2013年全球锌供应存在6万吨供应缺口之后， 2014年1-4月全球锌供应缺口扩大至10.7万吨。短缺原因包含两点，一是全球经济的复苏带动需求的增加，二是原料供应紧张加剧。

精矿减产将成炒作主因。全球锌精矿供应增速在下滑，2013年同比增速仅为1%，今年1-4月更是降至0.4%。长远看精矿关闭涉及产量或达96万吨，全球占比7%。我们预计下半年全球精矿产量面临下滑压力，但供应减速不如预期明显，但精矿紧张将成为下半年锌价炒作的主要理由。

行业景气度低位回升。在成本上升及铅锌价格波动趋缓的矛盾下，采矿和冶炼行业利润呈下降趋势。目前铅锌行业毛利率已从2013年低位回升。因铅锌价格震荡重心上移，预计下半年铅锌行业利润有上升空间。

产量增长原料外紧内松。集中检修导致国内减产，预计精炼锌保持恢复性增长，下半年供应压力将大于上半年。国产精矿及进口精矿加工费稳定，精矿供应充裕，原料外紧内松或将造成后期锌价外强内弱。

中国消费增长可期。除了房地产市场不景气拖累镀锌管外，其他各领域消费均维持增长。我们预测下半年锌的消费将继续保持增长，预计2014年全年消费增速有望超到8%。

底部抬升锌价走势相对乐观。长期的盘整及全球供应面的改善使得锌市投资价值凸显。全球锌市场供应格局向偏紧转变，供应缺口有扩大趋势，配合全球锌精矿减产概念，锌市场表现令人期待。风险因素重点关注经济复苏度及中国锌市场的供应压力。预计沪锌下半年价格波动区间为14800-17000元,伦锌价格波动区间1980-2300美元。