恒生AH股溢价指数创六年来新低

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       二季度经济数据即将公布，市场一改上周谨慎心态，出现大幅上涨，成交量也较此前有所增加，显示投资者乐观情绪逐步修复。我们认为股指反弹逻辑并没有发生变化，政策托底的思路依然存在，股指反弹空间仍存。
      地产股回升支撑股指走强
　　本周二季度经济运行数据即将公布，部分投资者对房地产行业较为担忧，认为当前房地产行业销售持续低迷，库存偏高，或将进一步拖累经济增速放缓。因此，市场对房地产行业和经济增速均呈谨慎态度。但是我们观察到，在房地产行业表现不佳的情况下，房地产板块却表现较为抢眼，房地产开发投资指数从6月20日至今涨幅已经超过8%，龙头股万科更是创下年内新高。
　　在基本面仍旧偏冷的情况下，房地产股票已经率先出现好转，在一定程度上显示中短期市场对行业基本面并未过度悲观。由于地产股占沪深300指数的比重相对较大，地产板块的持续走高也给股指走势带来一定支撑。
　　地产板块的走强一方面是由于地产股估值较低，前期的疲弱已经反映了部分投资者的悲观预期。当前地产板块的PE为10.46倍，相对沪深300指数的PE为1.29倍，处于历史低位水平。而且当前龙头地产股的股息率显著超过无风险利率水平，也超过了住宅2.5%租售比，因此，地产板块相对于楼市来讲更为安全。截至上周，呼和浩特、南宁、铜陵、济南等城市陆续放开限购。预计未来将有更多城市在放松限购的问题上跟进，地产政策层面的边际改善叠加个人房贷支撑力度的提升也有助于板块基本面的修复。
　　AH股溢价指数凸显A股配置价值
　   周一，恒生AH股溢价指数再度刷新2008年来的最低水平，盘中最低达到89.83，显示A股较H股折价超过10%。从AH股的联动性上来看，H股的走势对A股具有较强的借鉴意义。由于H股受益于全球资金的自由进出，表现会先于A股。随着外资的持续涌入，AH股溢价指数存在均值回归的特性。当前证监会表示要进一步扩大QFII和RQFII的规模，引入更多境外长期资金。在A股较H股出现较大幅度折价，且稳增长政策仍在继续加码的情况下，我们认为QFII入市的积极性有望得到进一步提高，重演2012年四季度时A股走势。
　　此外，当前沪港通已经进入测试阶段，三季度有望正式启动。沪港通的启动将拓宽外资投资A股的通道，且沪港通成本低的特征也将提高其额度利用率，吸引更多的增量资金进入A股市场。届时A股相对H股折价较多的股票和估值较低、股息率较高的股票将会受到更多资金的追捧，进而推动AH股溢价指数的修复，带动股指的进一步走强。
　　近期有所加速的国企改革也有望受到增量资金青睐。国企改革的推进将有助于改善上市企业的盈利能力，释放制度红利。由于国企市值占A股总市值的一半以上，推进国企改革将会进一步促进股指上行。
　　整体来看，市场不断释放出积极信号，稳增长政策仍将托底股市，投资者最为担心的地产股的回升也给股指走势带来一定支撑。加上AH股溢价指数所带来的修复机遇，将进一步助推股指走强。