贵金属下跌号角将吹响 ——期货日报2013年2月18日版

孙永刚

中国春节长假期间，贵金属一改之前持续的宽幅震荡行情（黄金至2013年伊始就形成了1630-1690美元/盎司箱体格局），开始下破走低，与节日红红火火的气氛形成鲜明的对比，在美元不断企稳回升的态势下，黄金下破了关键的阻力位1630美元/盎司，并最低突破了1600美元/盎司的重要关口。在欧洲银行流动性问题再一次进入全球视角，欧洲经济持续低迷与美国形成反差之际，以及日本的超宽松政策，都使得汇市中美元强势成为一种必然，在G20峰会主题为货币战争的大旗下，似乎无限的货币超发将成为时代永恒的主题，但是贵金属的意外跌落，已经将这样瞎想诠释破灭，在经济周期规律的主导下，货币收紧周期将成为贵金属回归的标志。

美国政策已然改变

美国的经济依然进入的复苏态势，不仅仅是美国数据相较全球来讲独树一帜，更为关键的美国政策的转向。3月1日美国又将面临财政支出自动削减机制，也就是一拖再拖所谓的“财政悬崖”，两党之间的政策博弈依然在持续，但是我们依然可以明确的看来美国政策未来的改版方向。美国总统奥巴马上周二的国情咨文演讲中提出了重振经济和壮大中产阶层的新旧提议，第一次提出为改善困难家庭境况，要求大幅提高联邦最低工资水平，同时鼓励修复基础建设，还宣布计划与欧盟达成全面贸易协定，以加强欧美间的经贸往来，刺激两大经济体的经济增长，明年将把驻阿富汗军力削减一半，支持对医疗保险等项目以及美国富人税率进行适度改革。 敦促美国国会通过规模较小的减支增税方案来推迟减支措施的实施。  

如果要将奥巴马和之前美国的历任总统相比的话，或许罗斯福是一个非常合适的模板，罗斯福最大的贡献莫过于将美国从大萧条时代的深渊慢慢解救，使得美国产生了未来至关重要的中产阶级。其实期间伴随着的就是财富再平衡的过程，也就演绎出后来的消费经济结构，经济的快速发展源于资本的强力推动，资金的快速汇集也将财富更加轻易的集中于少数利益集团。当经济以某种非生产性的资产价格泡沫终结之时，财富的极端分配将成为经济最隐蔽的杀手，在经济快速跌落的同时中产阶级的财富也消失殆尽，而这样的分配方式将超越凯恩斯的财政、货币政策的协调路径，使得经济从个人债务不断演变为政府债务，如果政府与企业整合，那么又将流动性陷阱演绎为现实，在这样的周期逻辑之下，财富再平衡的过程才是解决经济桎梏的关键，也是经济修复的成功之匙，更是货币收紧周期的先知，而贵金属作为货币超发的对冲工具，自然将进入下跌周期。

欧、日助推美元强势

欧元区去年四季度季调后GDP初值季率萎缩0.6%，欧盟27国去年四季度GDP季率萎缩0.5%，，法国去年第四季度GDP季率萎缩0.3%，德国去年四季度季调后GDP初值季率萎缩0.6%，日本去年四季度名义GDP初值季率萎缩0.4%。欧洲和日本的经济都存在着桎梏，经济结构的调整是关键，欧洲体制在危机中并未加深一体化整合，是目前欧洲经济依然疲软的关键所在，并且近期欧洲银行流动性问题可能再次成为市场的核心焦点。四大之一的安永会计师事务所最近的一份研究揭示，欧元区的银行目前共计持有9180亿欧元（1.23万亿美元）不良贷款，占所有贷款总额的7.6%。这也使得市场对于欧洲银行体系又发担忧。而日本经济的超宽松政策，虽然是出口导向经济体的无奈之举，但是国内企业与政府关联，使得企业的债务化结症将长久的拖累经济，而日本也将最终成为全球的负面教材，且并不会给贵金属带来多少利好，反而将从汇率市场上助推美元而打压贵金属价格。

目前全球货币政策正在演变为一场全球关注的货币战争，而本次G20峰会的核心焦点也是这样的一场战争，而在笔者看来，所谓的货币战争可能将成为一种伪命题，关键的核心所在就是美国的政策已经悄然转变，世界贸易的核心货币将进入货币收紧周期，其他的货币的继续宽松只能成为货币消亡的最佳途径，而在资产价格泡沫引领的经济增长破灭之后，财富的再平衡将是一个关键，而与此同时将对应一个全球货币收紧的过程，因此贵金属的熊市也将来临。