PTA 反弹高度受限（发表于2014年3月21日）

angelababy

         成本支撑弱化、下游需求低迷以及整个产业链新产能投产高峰期的到来，成为年后PTA价格大幅下跌的主要因素。PTA期货指数从年初开始持续下跌，最低至6199元/吨，创下近5年来新低。目前多家PTA企业出台减产计划，开工率从年初的87.7%回落至68.7%附近，维持低开工率或将是PTA的最后一根救命稻草。
     成本支撑弱化
     原油期货是整个石化产品的源头。不过自2011年开始，国内相关化工品市场的独立性已经显现，国际原油跟PTA的相关性只有47.6%，国际原油价格不再是PTA的主要参考指标。PX作为PTA生产的直接原料，相关性高达76%，其价格的高低直接决定了PTA生产成本的高低。2014年以来，由于多个PX项目集中投产，使得PX价格下跌速度开始加快，自1月2日以来，累计跌幅接近19%；石脑油价格相对坚挺，PX与石脑油的价差不断缩窄，PX利润从423美元/吨缩小至229美元/吨。由于下游需求难见好转，产能仍继续增加，后市PX价格将弱势运行。
     产业链迎来新产能投产高峰
     PTA生产企业只有维持较低的开工率才有可能使亏损幅度降至最低。目前，PTA行业的开工率已从年初的87.7%回落至68.7%附近，相应地，PTA企业亏损幅度也从年初的500元/吨缩小至250元/吨左右，后期若亏损幅度继续缩小或小有盈利，届时，企业为了争夺市场份额，开工率稍有提高，库存便会大增，PTA价格又将面临进一步下滑。
     2014年是国内PTA新产能投放的爆发期，预计新增产能1425万吨，增长率为43%；全球PX新产能预计新增790万吨，增长率为26.5%，国内PX预计新增125万吨；国内聚酯计划增加20—25套，涉及产能600万—700万吨，产能增长率在12%左右。2014年整个PTA产业链进入投产高峰，不过，聚酯市场增幅较小，PTA现货市场将面临较大压力。
     下游需求低迷
     虽然5月是聚酯传统需求旺季，但是由于下游织造厂家和加弹企业购买积极性不高，加上一季度末一些企业面临资金压力和产销库存考核压力，聚酯产品价格逐步下滑。3月份聚酯平均负荷预计在75%或以上，江浙涤丝产销尚可，平均在八成附近，但是聚酯价格并不乐观，创下近四年来新低，难以有效提振PTA需求。
     目前来看，经济形势疲软，需求得不到有效启动，维持低开工率或将是PTA的最后一根救命稻草。在多重利空影响下，PTA期价上方空间将十分有限，投资者需重点关注PTA负荷变化。

                                                                             （作者单位：新世纪期货）2014年3月21日