2018年4月宏观经济数据解读

靳顺柔子

      国家统计局发布4月工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资数据。4月规模以上工业增加值同比增长7%，高于预期及前值的6.4%和6%；1-4月固定资产投资累计同比7%，预期7.4%，前值7.5%；4月社会消费品零售总额28542亿元，同比名义增长9.4%，预期10.1%，前值10.1%。具体来说:

• 工业增加值:
  

      2018年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比3月份加快1.0个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%。

      分三大门类看，4月份，采矿业增加值同比下降0.2%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.8%。
分经济类型看，4月份，国有控股企业增加值同比增长7.7%；集体企业下降6.4%，股份制企业增长7.1%，外商及港澳台商投资企业增长6.8%。

      分行业看，4月份，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长，比3月增加1个。其中，农副食品加工业增长5.8%，纺织业增长2.2%，化学原料和化学制品制造业增长5.2%，非金属矿物制品业增长1.9%，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长5.8%，通用设备制造业增长9.7%，专用设备制造业增长13.2%，汽车制造业增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长2.9%，电气机械和器材制造业增长9.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.4%，电力、热力生产和供应业增长8.3%。
      地区看，4月份，东部地区增加值同比增长8.4%，中部地区增长7.5%，西部地区增长5.2%，东北地区增长5.8%。

      4月工业增加值远超预期，主要因为制造业和电力、热力及水的生产和供应业增速回升幅度较大，表明下游经济增长较为强韧。

• 固定资产投资：
  

       2018年1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）154358亿元，同比增长7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%。其中，民间固定资产投资95449亿元，同比增长8.4%。

      受第一产业和基建投资增速下滑影响，固定资产投资增速跌至2000年以来新低。与2018年1-3月相比，制造业投资增长1个百分点至4.8%，基建投资和房地产投资增速分别下降0.6和0.1个百分点至12.4%和10.3%。4月投资增速的显著放缓，主要归因于第一产业和基建的扩张步伐放慢。第一产业投资4591亿元，同比增长16.8%，增速比1-3月份回落7.4个百分点，因地方政府债务扩张受限，1-4月基建投资同比增长回落0.6个百分点至12.4%。
       1-4月，中国房地产开发投资同比增速放缓至10.3%。重要指标中，商品房销售面积与销售额增速显著回落，回落幅度分别为2.3及1.4个百分点；房屋新开工面积增速回落2.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降2.1%，1-3月份为增长0.5%；房地产开发企业到位资金同比增长2.1%，增速比1-3月份回落1个百分点。

       分地区看，东部地区投资同比增长5.7%，增速比1-3月份回落0.3个百分点；中部地区投资增长9.8%，增速回落0.4个百分点；西部地区投资增长7.2%，增速回落2.2个百分点；东北地区投资增长3.4%，增速提高2个百分点。

       从各投资分项来看，财政整肃的决心依然坚定，基建增速继续回落，基建和房地产投资的回落符合我们之前的预期，尽管上个月房地产投资保持高速增长，但销售增速和开发商拿地量以及资金到位增速均出现明显的回落，说明在调控政策的影响下，房地产商后续的投资意愿和能力都不足，本月房地产投资增速的回落也应证了我们此前的判断。

• 社会消费品零售总额：
  

      整体消费增速下滑。中国4月社会消费品零售总额增速低于预期，且增速比上月回落0.7个百分点，为年内新低。分行业看，4月汽车类消费同比增长8.2，与上月持平；石油及制品增速回升4.2个百分点，同比增长13.3%；4月房地产销售继续下滑，地产产业链上的家具和家电均有不同程度回落。
      在上月我们的分析中提到，中国一季度GDP同比增长6.8%，与去年四季度持平。在工业生产和投资较弱的形势下，GDP的平稳增长仅有赖于消费的支撑，本月消费增速的下滑证明在经济疲弱的大环境下消费难以独当一面，符合我们之前的预期。

      整体来说，本月工业增速略有回升，投资和消费均呈现不同程度的下滑。我们认为，本月消费的略有下滑只是短期的扰动，对今年消费保持当前的较高增速仍有信心；但如前文提到的，经济增长无法单独依赖消费从而实现高增长，在基建和房地产投资下滑、制造业表现平平的经济形势下，预计未来经济增长将继续平稳甚至略有下行压力。

小牙牙

厉害厉害，学习学习