三个因素推动国际油价下行

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三个因素推动油价下行

20180130

2017年四季度以来，国际油价基本维持了攀升状态。OPEC和俄罗斯推动的减产协议以及EIA美原油库存数据下降，共同推动了WTI原油主力合约从2017年8月末45.97美元每桶涨到上周66美元每桶，布伦特价格也在前期高于70美元每桶。但是，近期油价下滑令市场担忧，推动原油基准达到多年来最高水平的看涨力量可能陷入困境。

一、美元短期筑底恐拖累油价继续走强

首先，过去一年特别是过去两个月美元的大幅走弱助长了油价的上涨。由于石油以美元计价，美元疲软有助于提高原油需求，进而提高原油价格。上周美国财政部长斯蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）在会议上对美元疲软表示支持，弱势美元在推动油价方面的有着积极作用。但随着十年期美债收益率上升贴近3%，美元指数基本上脱离上周低点88.416，在89附近震荡筑底。如果美元开始重拾升势，则会令油价继续走弱。

二、原油库存增加使国际油价承压

过去几个月以来，国际油价涨势最大的因素是美国石油库存的大幅下降，前期库存下降已经帮助市场分散了美国页岩油的增长带来的利空影响。但国际能源署（IEA）和欧佩克（OPEC）等预测机构早已预测今年上半年库存将再次开始上涨。截至本周三（2018年1月31日），市场似乎已经从过去几周的下跌中获得了一些信号，重心开始审视原油储备回升的前景。截至1月26日当周，API公布数据显示，美国原油库存增加约320万桶，增幅超过之前市场预期。同时汽油库存增加270万桶。虽然上周公布的原油库存涨势较1月17日报告的475万桶有所缓解，但是越来越多的现象表明近期美国原油库存已经开始逐步上涨。库存增加超预期是原油面临压力的最大原因，同样也是是与美元反向关联的一个功能。此外，油价下行也证明了美国方面具备提升能源储存空间的条件，2018年初已经开展存储建设。

三、管理基金空头增加也会使原油价格重心下移

过去几个月推动油价上涨的另一个重要推动因素是对冲基金和其他基金经理的投机头寸。多头减少和空头增加是对原油价格短期走强的威胁，但上周（1月26日）看涨的多头持仓赌注还在继续攀升。WTI管理基金期货及期权持仓数据显示，管理基金头持仓数量增加1.5万手，达到53.2万手。主要投资者压倒性的片面的定位并没有消失，对冲基金和其他基金经理继续打破原油多头押注的新纪录。

管理基金对于原油期货价格都具有相当的调整潜力，这可能会引发较为显著的价格调整。如果投资者未来减持这些看涨头寸，原油价格可能会面临大幅下滑。如果出现一系列令人担忧的头条新闻，多头持仓数量的减少量可能会进一步加速。近期EIA和API的原油库存报告都可能对于管理基金多头持仓减少起到推波助澜的作用。

可以肯定的是，石油价格可能继续上涨的原因有很多。OPEC延长减产协议以及委内瑞拉，利比亚或尼日利亚出现更深的意外中断部分原油供应也是完全可能的。虽然整体上看，全球原油需求依然强劲，但近几个月来油价上涨的主要原因是美元疲软，库存下降，以及投机性的投机性减少。如果这些因素消失，油价止跌反弹将面临考验。