2018第一季度投资报告-油脂季节性调整 走势略有分化

yangleiniao

摘要：

1、全球植物油整体处于较低区域，下行空间较为有限，但上行动能也并不特别充足，总体料保持震荡格局，相对较为显著的机会可考虑豆棕油做扩大、菜棕油做扩大。

2、豆油在2018年第一季度面临内外交困，一方面，国际市场，美豆油因其国内压榨量增加促进豆粕出口而导致库存的增加，而美国在对进口生物柴油反倾销之后，也未有对于国内豆油生产生物柴油补贴有新的指示，这令美豆油需求前景受到一定影响。而国内豆油则在国内压榨利润不错下累库存，即便节后库存有所下滑，但总体库存水平仍超过以往年份水平，这令豆油库存压力偏大，同时也奠定国内植物油供应充足的总基调。

3、棕榈油2018年继续处于年度的产量回升周期，而从年内来看，自3月起，也将进入季节性的产量增长周期，也许第二季度的产量增速开始并不会特别显著，下半年相对增长更加显著。需求端本处于北半球气候回升的回暖阶段，且后续的斋月备货对棕榈油有支持，但是印度对棕榈油连续提高的进口关税门槛，令棕榈油对印度的相对吸引力下滑，从而可能对需求形成一定不利影响，棕榈油处在相对震荡调整之中下方空间可能有限，但总体低迷，成为油脂内相对短板。

4、菜油第一季度表现较为可圈可点。国内在临储连续两年较为彻底的去库存之后，商业去库存也开始有所显现，这主要是基于西北西南刚需提振，外购需求显现，从而令菜油一度形成相对其它油脂走强的迹象，而对于1809合约而言，相对偏紧的供需预期会更为显著，因此油脂内相对偏强较为显著。