方正中期贵金属专题20180319：加息在即，金价或先抑后扬

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加息在即，金价或先抑后扬

方正中期期货 刘崇娜

      近期全球政治不确定性增加，特朗普发动贸易战，“通俄门”风波再起，英俄关系恶化，金价受避险需求支撑。但市场对于欧洲调整前瞻指引期望落空，美联储加息预期令金价承压，多空因素交织，金价呈现窄幅震荡态势。下周将迎来美联储3月议息会议，笔者认为加息有望打破金价低波动格局，金价或将在加息前承压下挫，加息靴子落地后反弹，呈现先抑后扬的走势。

一、加息几无悬念，金价或先抑后扬

      美联储将在北京时间3月22日凌晨公布利率决议，3月加息25个基点几乎无悬念。从历史上来看，美联储加息前金价承压走低，所以随着美联储加息脚步临近，金价或进一步下跌。但加息靴子落地后，往往利空出尽，金价迎来一波反弹。1月FOMC会议纪要首次将进一步加息措辞加入美联储纪要中。鲍威尔在2月27日首秀上关于美国经济、通胀及加息前景均释放鹰派信号，其表示未来数据意味着“美国经济走强”，几乎不存在衰退风险，未来两年的前景良好,对美国通胀逼近2%目标有足够的信心。如果美联储的政策行动滞后于经济形势、且经济过热，将得加快加息速度。鹰派言论令投资者预期美联储将在2018年加息四次。但美国2月薪资水平增速不及预期，2月CPI环比0.2%，符合预期，不及前值0.5%，零售销售连续3个月下滑，表明美国通胀并没有出现预期的快速回升，市场对于美国通胀水平快速走高和美联储今年加息4次的预期降温。因此对于本次加息，投资者更加关注美联储对于加息前景和通胀的态度。若未释放鹰派信号，美元有望在加息靴子落地后打破震荡模式，大幅走低。

      另外，3月15日，美国联邦债务水平首次触及21万亿美元。自特朗普2017年1月就职以来，债务增长超过1万亿美元。CNN发文称，美国债务危机即将来临，利率支付将达到每年1万亿美元。因此加息将增加还债困难，美联储大概率维持渐进式加息。

二、全球政局紧张，支撑金价

      近期国际局势有所紧张给予金价支撑。英国因驻俄罗斯外交官遭投毒转而驱逐驻英的俄罗斯外交官，致两国关系交恶，俄罗斯外交部报复性驱逐英国外交官并下令关闭位于圣彼得堡的英国领事馆。“通俄门”风波再起。“通俄门”特别检察官Mueller已经向特朗普集团发出传票，要求对方提供关于一部分与俄罗斯有关的文件。美国财政部声明，美国制裁19名俄罗斯个人和5个集团，以回应俄罗斯干预2016年美国总统选举和恶性网络袭击。

      3月8日，特朗普签订关税协议，加拿大和墨西哥获得豁免权，并表示与其他国家留有谈判空间。特朗普贸易协议不及预期强硬，曾令美元反弹。但上周以来贸易战升级。美国特朗普要求中国对美国贸易顺差减少1000亿美元。美国白宫贸易顾问Navarro表示，特朗普未来数周将宣布关于中国贸易的调查，将考虑在知识产权方面针对中国采取行动，能按照不会触发贸易战的方式来实施关税。白宫经济委员会新主任Kudlow表示，美国将在对华贸易中采取强硬立场，可能会带领大型贸易伙伴和盟国与中国对抗。笔者认为，此次全球经济复苏的动力来自全球贸易回暖，美国深知贸易战将阻碍双方经济发展步伐，因此美国更多是想通过贸易战在全球贸易关系中赢得更多主动权，改善美国不断扩大的贸易逆差。2018年1月，美国贸易逆差达到541.59亿美元，为2008年10月以来最大。因此，贸易战全面爆发的可能性不大，但是局部贸易摩擦或将增多，短期黄金避险需求支撑仍存。

     下周一G20财长会议将在阿根廷布宜诺斯艾利斯启动，美国财长Mnuchin将在贸易摩擦问题，加密数字货币规则、打击恐怖主义、支持全球经济增长、以及提高债务透明度等事务上扮演领导角色。

三、投资者信心有所回暖

      截止3月16日，COMEX黄金主力合约当周下跌0.76%，收于1313.9美元/盎司，最高价达到1327.3美元/盎司。截止3月13日当周，COMEX黄金的总持仓增加3.67%至52.7 万手，非商业净多头减少8.64%至16.8 万手。截止3月16日，全球最大黄金ETF Gold Trust-SPDR黄金持有量增加0.78%或6.49吨至840.22 吨。自2月7日以来SPDR黄金持仓不断增加，回到2月5日水平，表明投资者整体对黄金后市较为乐观。

      综上所述，美联储3月加息几乎板上钉钉，加息前金价或走低，待加息靴子落地，利空出尽，且受到国际局势有所紧张，贸易战担忧，金价将迎来反弹，并有望打破震荡格局。