方正中期铜专题20180208：美元走强消费疲软，铜价大幅下挫

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美元走强消费疲软，铜价大幅下挫

方正中期期货 刘崇娜

      本周以来铜价连续下跌，沪铜主力累积下跌1550元/吨，笔者认为此次下跌主要受到了全球股市剧烈波动，美元走强，以及国内库存累积的影响，具体如下：

美元走强，铜价承压

      本周以来美元强势反弹，美元指数再次站上90整数关口，给予铜价强有力打击。美股大幅下挫，波及全球股市遭殃，资金流入美元这一避险资产。另外，欧洲央行管委Nowotny表示，美国财政部故意给美元施加压力，企图让美元走软。此言论发布后欧元快速走低，美元强势反弹。2月8日美国短期融资到期，但美国参议宣布两党达成为期两年的预算协议，政府关门危机解除，也支撑美元走强。

消费疲软库存累积

      随着中国春节临近，铜下游消费更显疲软，预计节前为国内库存累积的过程，上周上期所库存增加0.84万吨，本周从铜期货仓单来看依然呈现增加状态。1月22至26日当周，贸易商集中交仓导致LME库存骤增9.7万吨，之后LME库存持续下降，但主要为隐性库存再次转化为显性库存，对铜市影响较小。海关总署最新数据显示，1月中国未锻造铜及铜材进口量为44万吨，环比下降2.2%，连续两个月减少，主要源于建筑行业冬季受限，且国内生产率高企继续限制海外铜的需求。因此国内消费疲软库存累积拖累铜价走低。

中长期供给端收缩短期无法兑现

      从目前已公布的2018年前5批废七类进口审批额度来看，废铜进口收缩已成定局，但考虑到关于环保政策对废铜供应问题的消息自2017年年中以来未曾间断，短期市场对于废铜收缩的炒作暂告一段落。另外，2018年智利、秘鲁将有40家矿山面临劳动合同到期，其中智利占32家，占全球铜矿供应的20%左右。基于薪资谈判可能增加矿山供应干扰的预期，铜价在2017年底以来大幅快速上涨全球最大的铜生产商Codelco铜公司1月27日表示，已经与旗下Andina铜矿工人达成薪资协议。Andina铜矿在2017年前11个月生产了20万吨铜。由此可见，在铜价处于高位、矿山利润丰厚，以及市场普遍对铜市中长期走势持乐观预期的前提下，矿山将积极制定防御措施，尽可能地排除铜矿供应干扰因素，避免罢工事件发生，包括对薪资做出适当调整及让步。另外，中长期利多暂时无法在短期兑现，因此铜价在美元走强及国内库存累积之际大幅下挫。