IPO重启询价流于形式 “新股必赚”魔咒仍未破

期宝

暂停四个月的IPO再度重启，管理层在顾及多方面的利益后，最终决定新股发行继续沿用控制发行节奏与规模的老路，这使得新股发行的询价环节流于形式，业内人士认为，这将致使中国“新股不败”神话再度上演，打新几乎等同于“送钱”，大批的投资者将重拾“打新”利器凭运气去获取新股的制度红利。
众所周知，每股发行价×新股发行量＝募集资金总量，最近一次改革中，这个等式中新股发行数量及募资总量都趋向计划指定，那就意味新股询价过程将流于形式。
随着七家拟上市公司周二启动A股发行程序，这批公司中，有六家公司选择了没有老股转让，并且不倾向超募，这明显反映出近期的新股政策方向，但业内人士判断这将令新股发行的询价没有技术含量，未来打新策略中将更多加入运气。
据《21世纪经济报道》，对于新股发行制度再度修改后的首次询价，一批负责打新的机构投资者并非忙着研究公司基本面，而是埋头翻阅招股说明书和推介报告，并计算新股发行价格。
“如果拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者只要根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价。”一位负责打新的机构人士向21世纪经济报道记者透露，新政后的新股询价已几乎等同于“定价发行”。

华创证券策略分析师胡国鹏表示：
现在中签率会更低。在管理层确定了新股发行的数量后，由于供给的缺乏，市场打新和炒新获得收益可能性都相对较大，但能否买到新股也存在着机会主义。

中信证券报告亦指出：
在IPO重启初期，预计证监会依然会对老股转让比例与超募有严格控制，新股定价与发行数量事实上依然受到监管层控制并有人为压低的可能性。

因按中国相关法规，上市公司公开发行股份数量应占总股本的25%以上；总股本4亿股以上的，公开发行股份占比应在10%以上。所以拟上市公司为满足上市法规要求，发行新股占比需达25%或10%红线，在没有老股转让及不再超募的情况下，新股的发行市盈率将会较低。
以创业板新股雪浪环境为例，本次公司拟发行不超过2000万股，募集资金计划为2.58亿元人民币。若要满足流通股占25%这一标准计算，本次发行量应为上限2000万股，那么其每股发行价估计在12.9元左右，公司2013年摊薄后每股收益为0.7元，发行市盈率约为18倍。而目前深圳创业板的平均市盈率为55倍。

据路透社引述上海一位券商分析师指出：
“新股超低的市盈率，使得其上市后盈利空间拉大，连续涨停可以预期。既然管理层给大家送钱，估计新股申购又将重现火爆场面。”

方正证券策略分析师陈敏亦认为：
新股低定价将在短期刺激市场对新股的炒作，打新和炒新将给市场带来一个赚钱效应，将进一步诱发更多资金跟风炒作，新股炒作可能将像滚雪球一样扩大。

近期证监会陆续发布的新版新股发行制度，对新股配售、询价等环节进一步完善，但新股发行过程中，市场力量的作用却弱化了许多。而且证监会还宣布，6月起至年底，计划安排新股发行100家左右。
“市场管制的后果就是市场严重的供给不足。”上海证券交易所首席经济学家胡汝银曾表示。
供给严重不足导致新股市场价格过高，新股制度性的暴利机会促使投资者过度投机，盲目博傻。只要能拿到新股，二级市场就能赚大钱，所以也不需要去对它进行估值，只要能够上市，随便去投。
根据现有IPO发行规则，新股定价十有八九已被事先确定，直接的结果就是一、二级市场价差将加大，并引发更多的投资者和资金参与打新、炒新。