“恐慌指数”不恐慌——如何理解VIX指数创7年新低？

期宝

上周五，素有恐慌指数之称的VIX降至7年新低，市场似乎一片乐观。但加拿大皇家银行研究显示，市场VIX指数既不能反映恐慌情绪，也不是自满的信号，它只是衡量了市场的实际波动性。目前的VIX值降至10.7并不是史上最低，有可能进一步走低。
如今，华尔街谈论最多的恐怕就是市场波动性的消失。简单来讲，所谓波动性就是指股票、债券等资产价格变化的速度和幅度。
在华尔街，市场波动性主要由芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）来衡量。虽然VIX如今已经成了投资者密切关注的市场指标之一，但它可能和许多人理解的不一样。
根据芝加哥期权交易所（CBOE）的网站，VIX衡量的是“基于标普500期指价格的短期市场波动性预期。”
但当缺乏波动性已经成了市场的常态，并且已经持续了几个月时，我们再来讨论VIX似乎就有点陷入了“鸡生蛋还是蛋生鸡”的死循环。
如今的市场看起来很平静，甚至让人昏昏欲睡。上周五，素有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所VIX指数跌至11点以下，几乎为长期平均值的一半，并创下2007年2月以来新低。券商MKM Partners上周更是以“ZZZZZZ”为标题发布了衍生工具交易策略晨报。
在昨天的研报中，加拿大皇家银行的分析师Jonathan Golub对VIX究竟是什么做了阐述：
“许多市场机构认为，VIX走低意味着市场的弥漫着乐观自满的情绪。我们的研究显示，VIX指数既不能反映恐慌情绪，也不是自满的信号，它只是衡量了市场的实际波动性。如今股市日常波动的减少恰好证明了这一点。而且，VIX达到10.7并不是史上最低，1993年和2007年时都曾低至10以下。”

VIX之所以被称为“恐慌指数”，可能是因为没有什么比恐慌更能勾人眼球。当然，VIX还有一个更合理的称呼“套利指数”，因为它还可以用来衡量交易员在某个指定的一天赚钱机会的多少。没有波动，意味着没有交易量，也就意味着没钱赚，如今的市场简直是交易员的灾难。
Golub在报告中指出，在一个低波动性的环境中，投资经理们需要付出更多努力才能获得“超额收益”（alpha）。他认为，目前的VIX指数正处于历史低位，而且有可能继续走低。下图为他整理的VIX历史走势：