2017年钢矿年报

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去产能继续加码，钢矿有望“先蹲后起”

摘要：

1.  2016年供给侧改革政策强力有效引发牛势行情，17年政策力度还将延续。

2.  钢材市场库存紧张，或迎来新一轮主动补库。

3.  铁矿石库存或继续维持高位，但高品矿支撑格局仍有望体现。

4.  调控之下房市需求中性偏弱，对钢价影响有限。

一、 宏观政策

2016年供给侧改革可谓贯穿全年，2月国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展指导意见》，《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出煤炭行业要利用3至5年的时间，退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，简称“二个5亿吨”，同时，煤炭行业从330天工作制调整为276天工作制。钢铁行业从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨。2016年化解钢铁产能4500万吨左右、煤炭产能2.5亿吨。

表1：16年钢铁去产能完成进度

重点地区 2016年 “十三五”     任务         进度         任务         进度         河北         1422         超额完成         4913         30%         江苏         390         超额完成         1750         35%     山东 270 超额完成 1500 18%

数据来源：国家统计局，安粮期货研究所

从全年完成情况看，截至11月，全国明确退出产能合计达6774万吨，超额完全2016年目标，重点产钢省份完成任务情况良好，其中江苏更是大幅超额完成。从上述数据来看，政府对钢铁、煤炭行业去产能的意愿十分强烈，政策力度较大，产能过剩也确实得到了改善，致使黑色系资源处在极度紧张状态，产业链全年补库较为积极，现货价格高企不落支撑黑色系强势运行。

按照目标和完成情况计算，尽管今年完成了2.5亿吨的煤炭去产能任务，但是还有7.5亿吨产能需要消除或者重组，如果分到后4年，每年也接近2亿吨。而钢铁方面，“十三五”还有1.1亿吨左右的产能需要去掉，分到后4年，每年也需要去除3000万吨产能，比今年去掉的4500万吨产能，仅仅差1000多万吨。因此，预计供给侧的紧张状态在17年将继续体现。

二、    钢材市场

今年的钢材市场由需求端因素的影响要远远弱于供给端因素，供给侧改革可以说是全年行情的风向标。虽然去产能政策力度十分强劲，但从实际的粗钢产量来看，似乎并没有出现明显下降。自16年年初钢厂复产后，重点钢企粗钢日均产量直线上升，在4月和8月均达到了日均200万吨以上的生产水平。

由上图可见，重点企业粗钢日均产量在16年稳步提升，钢铁产量上行与产能去化看似矛盾，但其中存在两个原因。一方面，今年钢厂利润较往年有较大幅的提升，二季度初期，钢厂利润高达800元/吨。利润驱使下，促使钢厂生产形成动机；另一方面，去产能过程中主要是消化落后产能和落后设备，由下表可见，淘汰设备中落后产能占比高达50.76%，先进生产力未有受到明显影响。

表2：钢铁去产能设备

淘汰设备（台）	落后产能占比	涉及粗钢产能（万吨）	落后产能占比
262	50.76%	5817	25.22%

数据来源：国家统计局，安粮期货研究所

上述原因导致2016年钢铁行业反而出现增产现象。对于2017年来说，政府供给侧改革导向依然明确，相关政策亦在进一步推进；而随着今年落后产能的先行去化，下一阶段去产能将深入在产产能以及国企、央企当中。就“十三五”整体的规划来看，去产能任务距离完成还有较大的距离，因此，预计产能去化将在2017年进一步加剧，导致产量收缩，从供给端对钢价形成极强的支撑。

三、    终端需求

随着房市的火爆，国家政策再度强势出手，9月后各大一、二线城市几乎全面推出限购限贷政策，直接导致火爆的房市突然转冷，11月百城房价环比增长回落至1%下方，商品房销售面积累计同比回落至24.3%。而且房市的调控将向17年延续，市场对房地产后期的态度转为谨慎。

再就钢价和房地产投资情况进行对比，明显可见两者具备极强的相关性。但从今年的两者表现可见，钢价涨幅已回升至14年水平，房地产投资仅与15年年中相当，即钢价表现要明显优于房地产投资。其中的缘由，与钢铁自身供给出清具有更强的关联。因此，预计2017年房地产销售虽将走弱，但房地产整体供需结构将不会失衡，相关投资难现大幅下跌。此外，房地产需求对钢铁价格的影响也将逐渐淡化。