面积持平于3月意向值，后期关注天气变化

报告摘要

观点：

我们上周在《面积终值报告前瞻》报告中判断“面积增幅大概率持平或略低于7.3%，市场利空出尽，可能小幅反弹，天气炒作窗口打开”。事实与我们判断如出一辙，大概率事件发生，即美豆种植面积将持平或略低于3月意向值。美豆种植面积低于分析师预期均值，市场理解为利空出尽，美豆反弹，美豆正式进入天气市。

我们按照6月面积终值，测算不同单产水平下美豆供需状况。47.5蒲式耳/英亩是美豆供需宽松和紧张的分界线。美豆单产目前估计为48蒲式耳/英亩，几乎处于供需紧张和宽松的临界值。因此美豆单产后期的变动趋势对市场后期走势至关重要。当前美豆优良率略偏低，7-8月是美豆重要生长期，单产仍存在诸多可能。

我们判断，当前天气朝厄尔尼诺发展，美豆单产大概率上调。目前市场处于反弹阶段，7月份如果天气正常，则可考虑逢高沽空。

主要依据：

（1）面积终值持平于3月意向值

（2）47.5蒲式耳/英亩是美豆供需宽松和紧张的分界线

（3）当前天气朝厄尔尼诺发展，美豆单产大概率上调

风险：美豆单产大幅下跌

一、大概率事件发生：面积终值持平于3月意向值

我们上周在《面积终值报告前瞻》专题中判断“面积增幅大概率持平或略低于7.3%，市场利空出尽，可能小幅反弹，天气炒作窗口打开”。事实与我们判断如出一辙，大概率事件发生，即美豆种植面积将持平或略低于3月意向值。

美豆种植面积低于分析师预期均值，市场理解为利空出尽，美豆反弹，美豆正式进入天气市。北京时间7月1日0:00美国农业部公布6月种植面积报告。USDA预计美豆种植面积为89.51百万英亩，较上年增7%，持平于3月种植意向值，略低于此前分析师预期均值89.86百万英亩。美豆种植面积较上年增608万英亩，其中最大增长来自于北达科他州的1150万英亩。另外第一大主产州伊利诺伊州和第二大主产州爱荷华州分别增长300万英亩和500万英亩。

二、面积尘埃落定，后期关注天气及单产

按照6月面积终值，我们重新计算了美豆供需平衡表，测算不同单产水平下美豆供需状况。其中单产减3取2012/13年最终单产，2012年夏季美中西部遭遇大旱，美豆单产大幅降低。

计算显示，47.5蒲式耳/英亩是美豆供需宽松和紧张的分界线。美豆单产持平或高于47.5蒲式耳/英亩时，2017/18年供需较上年持平或宽松；单产低于47.5蒲式耳/英亩时，2017/18年供需较上年收紧。特级干旱情况下，单产降低至40蒲式耳/英亩，将出现负库存。

美豆单产目前估计为48蒲式耳/英亩，几乎处于供需紧张和宽松的临界值。因此美豆单产后期的变动趋势对市场后期走势至关重要。当前美豆优良率略偏低，7-8月是美豆重要生长期，单产仍存在诸多可能。尽管各大机构取消或降低厄尔尼诺发生概率，不过上周指标双双突破厄尔尼诺临界值，尤其是SOI快速大幅下跌。NOII 6月25日当周+0.57,较上周+0.07。SOI 6月28日为-10.6，较上周-6.3。NOII、SOI突破厄尔尼诺临界线。厄尔尼诺如果发生，美豆主产区可能出现充足降水，利于美豆生长。天气如果意外发生干旱，单产可能下滑。因此后期需要关注天气和单产。

不过我们判断，当前天气朝厄尔尼诺发展，美豆单产大概率上调。目前市场处于反弹阶段，7月份天气正常，则可考虑逢高沽空。