棉花二季报（20170330）：下游旺季促需求，国储保量仍施压

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★国内棉花供给呈多元化，竞买者理性参与国储棉竞拍：

随棉农交售率的攀升，产量形势进一步明朗，本次季报较年报而言将产量上修，无论是新疆还是内地，商品棉周转库存量均较上年要更为宽松一些。国家在运用国储棉来保障供应，同时顺势去库存方面具有绝对的能力和灵活性。国储棉自3月初投放以来的成交价及成交率指标均显示竞买者更加理性。

★外围市场喜忧参半，印度棉有机会逆袭：

美国2017/18年度植棉面积大增对棉价偏利空，但短期美棉出口势头强劲，市场参与者普遍预期在美国农业部发布的4月份月度报告中会进一步上调出口销售预期，而二季度中后期上市的澳棉供应恐怕难以满足众多买家的进口需求，澳棉炙手可热值得期待。在主要棉花出口国供应出现空窗期时，印度棉有望趁此逆袭，抢占市场份额。

★国产纱使用量增加，终端产品销售差强人意：

年后的3-5月通常是下游棉纺生产的旺季，从下游反馈来看，今年接单状况表现甚佳，基于年后棉纺订单的向好势头，棉纱报价普遍提涨。然而我国纺织品、服装及衣着附件的出口及内销表现仍难言乐观，终端产品尚未实现全面的回暖，后道市场的不振终将还是会掣肘上游旺季的持续期。

★投资建议：

短期受棉纱生产旺季的带动，棉价走势有望震荡偏强，但趋势性大涨行情难以出现，郑棉期价的重心因成本端支撑同比也会有所上移。走势判断上预计先扬后抑，CF1709合约的震荡运行区间或在14,900-15,900元/吨。

★风险提示：

关注主产区天气条件及印度棉花购销进度。