风格轮动下的股指择时期现对冲

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摘要

Ø 投资哲学：历史经验看，A股市场经常出现“二八现象”、“大盘股搭台，小盘股唱戏”这样的市场评论，并且这种现象出现在A股的不同市场结构，预期未来效果可能会大相径庭。比如“二八现象”出现在指数已经有了一段比较大的涨幅时，预示市场近期可能出现顶部，市场评论描述为主力冲顶掩护资金外逃；当“二八现象”出现在指数已经有一段比较大的跌幅时，预示着市场近期估计筑底了，也预示着“大盘股搭台，小盘股唱戏”将要出现。当然这不仅仅大盘股和小盘股的风格轮动，还有行业间的风格轮动，投资主题的切换、投资品种的风格轮动(比如股票和商品期货，经常出现大周期的风格轮动)等等。基于这样的经验，结合交易系统要素我们可以构造风格轮动下股指择时的期现对冲策略。

Ø  实证分析：期初总资金2000万，回溯时间从2010年6月1日至2016年2月24日，每次建仓仓位为总资金的40%，控制每次最大现货风险暴露头寸比例为30%，最小风险暴露头寸为-10%，股指期货保证金按13%配置，止损率为当次建仓亏损-3%，得出结果策略最大累计收益为60.26%，同期沪深300指数累计收益为29.31%，相对沪深300涨幅为30.95%，最大回撤为8%，夏普指数为2.88倍，并且收益回撤比为5.95，远跑赢沪深300指数，长期运作获得较为理想的正alpha收益。另外一个需要特别说明的是，股灾发生前(即2015年7月份之前)最大回测是6.4%，发生日期在2012年10月25日，此后再次稳步上涨，也就是说在股指期货市场正常运作的过程，本策略收益是很乐观的，不同交易仓位敏感性分析后，收益回撤比具有峰值现象，实际应用时需要根据市场变化而启用。