通货又膨胀成焦点,全球股市甜头犹存

天佑

汇丰中华投信环球策略投资总监（股票）、亚太投资总监马浩德认为，2017年，通货再膨胀政策日益成为焦点，不仅仅是美国，亦包括亚洲，其中就包括日本和中国，还有很大的可能会包括欧洲的地区。这将有利中短期股市表现。因此，我们对2017年的股市前景相对乐观，惟并非憧憬会出现重大回报。

2017年全球货币政策格局相当复杂，因为美国及世界其余地区持续存在分歧。美国将继续收紧政策，且由于川普将采取通货再膨胀政策，收紧步伐或较预期快。所以，美国的利率有望进一步攀升，但升息步伐仍会相当循序渐进，而我们预期其余地区的政策仍然相对宽松。这将为股市带来合理支持。

具体而言，如果通货再膨胀转换为实际成长，而不仅是通膨，成长将转化成企业盈利，这将会有利全球股票。尽管目前对上述发展作出判断还为时尚早，但此情况应对股市有利，有利此资产类别未来两至三年的回报。专家觉得，股市相对债券继续被低估。我们相信股票的风险溢价仍然具吸引力，成熟市场及新兴市场股市均呈现机会。

尽管天秤转至「脆弱平衡」的通货再膨胀一端，摆脱长期停滞，但我们预期股市将继续出现相对温和的回报。美国方面，随着美元走强、能源价格下跌及工资上涨，盈利趋势放缓。然而，总统大选之后，市场对有利的税务改革、财政支出增加及监管放宽的预期日益增长，可支持收入及边际利润的上升。欧洲方面，尽管欧洲计划的长期前景堪忧，但当地经济走强。新兴市场周期性指标持续改善，由于宏观数据好转支持企业营运环境，股票盈利有望回升。亚洲股票持续在成长前景、盈利向上修订及估值方面表现出色。

2016年，马浩德预期此趋势持续。目前新兴市场占全球生产总值约三分之一，以及全球生产总值增长近五成。从宏观经济而言，我们预期经济基本面仍有利新兴市场股市。快速工业化将刺激成长，沿着价值链升级的潜质有助提升企业的盈利。此外，我们认为股票估值合理，新兴市场货币同样被低估。在新兴市场，我们认为亚洲（日本除外）股票提供吸引的机会。改革的进展是亚洲可持续成长的关键，中国、印度及印度尼西亚过去数年实施重大改革，在中长期有利亚洲股市。