抛储不停菜油涨势难维持 粕类强势继续20160418

国投安信董甜甜

菜粕短期仍将维持强势

• 美国农业部供需报告之后，美豆维持强势走势，带动国内豆粕、菜粕走强，短期仍将继续。
• 国内供给端的缩减基本符合预期，需求端无其他变化，豆菜粕价差历史低值压制菜粕消费。中国政府通知将从9月1日起对加拿大菜籽船货实行更严格的质检措施，出口商反应很难达到此检验要求，成本高企。此前菜籽进口船货的杂质含量标准为2-2.5%，新要求为杂质含量不得超过1%。进口货物质检更严格的要求通常意味着未来进口量的下滑。国产菜籽种植面积或同比减少10-20%。豆菜粕价差较小，菜粕的使用量被压缩至最小量，水产迟迟未启动，预计今年水产需求较去年略好。
• 水产需求是否强劲为一风险因素，需继续跟踪。
  

菜油短期逢高抛空

• 参与菜油抛储仍然存在利润，抛储成交率仍将保持高位，压制盘面。参与菜油拍卖的买方，需要承担出库费20元/吨和0.8%的交易手续费。以5300元/吨的菜油起拍价计算，加上精炼费、入库费用，最终在期货市场卖出的成本价在5560元/吨左右，以最新一期（4月13日）拍卖成交均价5440元/吨计算，最终的出库价格约为5700元/吨左右，以4月15日菜油1609收盘价5998元/吨计算，油厂参与拍卖，将菜油精炼在期货市场卖出，平均仍有280元/吨的期现利润。
• 菜油抛储持续，后期出库压力较大。菜籽进口质检新要求旨在配合国内菜油储备抛储，“去库存”仍为2016年菜油的主基调，当前约500万吨的库存水平仍较高，每周三的抛储仍在有序进行，对菜油的期货价格形成持续压制。往年抛储会进行至当年5月底至6月中旬。自2015年9月份以来菜油展开了底部区间震荡，每次反弹力度和时间均较为弱势，主要压制因素即菜油抛储，抛储持续，弱势不改。菜油对豆油替代消费正在大幅增加，菜豆油价差有望受消费支撑。当前菜油抛储加量不加价，菜油与豆油价差不断缩小，部分地区已经倒挂，已有大型油脂企业开始用一级菜油替代豆油，预计未来菜油对豆油的替代还将大幅增加。
• 菜油对豆油替代消费正在大幅增加，菜豆油价差有望受消费支撑。当前菜油抛储加量不加价，菜油与豆油价差不断缩小，部分地区已经倒挂，已有大型油脂企业开始用一级菜油替代豆油，预计未来菜油对豆油的替代还将大幅增加。