菜籽调研报告20150428

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报告观点：
就调研的整体情况来看，尽管豆菜粕价差处于低位，导致菜粕需求
部分被替代，但水产需求逐步启动，菜粕仍有一定刚性需求，再加上新
季菜籽减产周期持续，和收储政策不确定，市场对菜籽自主收购都比较
谨慎，一旦政策延迟推出，会导致后期菜粕出现一定的供应断档期，从
而助推菜粕有一定的走升。

背景：
2014 年以来，粕类板块就经历了大起大落的 “过山车”行情，菜粕在经历了前期利空
因素的消化后，现货价格有止跌企稳迹象；从盘面来看，菜粕主力合约持仓量也达到高位，
说明市场多空分歧较大。为了了解基本面变化，笔者于 4 月 12-14 对福州等地油脂压榨、贸
易企业进行了走访，再于 4 月 22-23 日对湖北油厂、饲料企业和主产区的油菜生长情况进行
了调研。
一、今年菜籽产量较去年持平或小幅减产
湖北作为油菜籽的第一大主产省，其产量变化对市场影响较大，就调研地区荆州、荆门
作为湖北种植油菜两大区域，去年两地种植面积大概 220-230 万亩（其中荆门 120 万亩，荆
州 100-110 万亩） ，总产量 30 多万吨，约占湖北产量的 1/3、全国的 1/20。
今年湖北地区油菜籽种植面积降低 10%左右，主要因小麦人工成本低和经济效益好，一
般油菜籽亩产比小麦要多开支 30-50 元；亩产收益方面，小麦单产 800 斤，15 年最低保护
价 1.18 元/斤算，亩产收入达 944 元；油菜籽单产 300 斤，按 14 年托市价格 2.55 元/斤算，
亩产收入 765 元，低于小麦亩产收入。总得来看，今年荆州地区油菜种植面积和去年比减少
10%，其中传统种植区，油菜种植面积变动不大，从调查的江陵县马家寨乡的地块来看，目
前已经进入角果期，生长情况较好，于前期出现 5-7 天的连续降水，小部分发生了菌核病情
况，预估平均单产在亩产 300-400 斤，较去年提高 10%。从农户那了解，去年由于低温多
雨持续近两周，湖北油菜菌核病占比达 2 成，对油菜产量影响较大，如果今年在油菜籽收割
期间出现连续降雨，总产量有望进一步减少。另外，荆门地区因土地流转、抛荒、单产低被
小麦替代，油菜播种面积下滑了 10%-15%，而沙洋县作为荆门的最大产区，因依靠油菜花
发展当地的观光旅游，该地油菜籽种植面积比较稳定，油菜生长普遍良好，预计亩产 400 斤
左右。
从调查情况看，新年度油菜籽种植面积在去年的基础上下滑 10%左右，但由于生长情况
较去年偏好，单产有望增加 8%-10%左右，如果在油菜籽收割期间天气不出现连续降雨，总
产量比去年持平或略减。

图 1：湖北荆州菜籽生长情况
数据来源： 长江期货
二、收储政策不确定 油厂收购谨慎
国家从 2008 年开始执行菜籽托市，其中 2014 年菜籽收储政策由中储粮实行统购统销，
收购量达 70 多万吨；湖北大部分企业都为中储粮代收购与压榨，仅剩下局部区域零星收购
用来生产浓香型菜油，收购量寥寥无几，黄冈中粮 2014 年压榨菜籽不到 1 万吨，2013 年压
榨 8 万吨；益海武汉也不足 6000 吨，宏凯压榨也不足 8000 吨。最终中储粮垄断菜粕市场
囤积居奇，致使去年饲料企业 5-6 月极度缺货却无货可采，最后纷纷调整饲料配方，被动的
用豆粕替代菜粕，以致后期菜粕供给严重过剩，价格一路下跌。具体今年收储政策怎样大家
仍未知，目前从油厂了解的情况，2015 年国家应该还是会执行收储，但可能是最后一年，
宏凯等油厂都在等政策，在政策未出台前均表示暂时观望，而武汉益海则表示目前大豆压榨
锁定利润良好，且该厂豆粕 5-7 月预售已卖完，要参与菜籽收购压榨也要等到 8 月；菜籽收
购商齐老板认为，如果不实行收储政策，按照目前 3 元/斤的油，1.2 元/斤的粕来倒推，今年
直接收购菜籽价格或在 1.7-1.8 元/斤，那么农民收益无法得到保障，湖北下一季油菜播种面
积将可能减少一半。总的来看，今年菜籽收储政策无论是怎么执行，市场对菜籽自主收购都
比较谨慎，一旦政策延迟推出，会导致后期菜粕出现一定的供应断档期。
三、水产需求开始启动
2014 年因鱼价低迷，水产养殖收益不理想，为了提高经济收益，有部分养殖户开始转
种莲藕，水产养殖规模出现萎缩。此外，去年冬天有大量的鱼存塘现象，鱼苗投放量下降，

目前随着天气转暖，南方地区 3 月底已有部分鱼出塘，并在 4 月初进行补苗，水产养殖投料
工作也逐渐启动。 从通威了解到， 从 4 月初开始， 水产饲料销量开始恢复， 3 月饲料销量 85000
吨，4 月销售目前已达 90000 吨，后期菜粕销量会继续提升。从油厂出货情况来看，4 月中
旬油厂的出货情况也有好转，据了解福州地区多数油厂 5 月份的菜粕合同已全部预售，有部
分企业订单已排到 6 月份。
对于豆菜粕价差偏低，福建油厂表示目前当地水产料中菜粕添加比例 20%左右，之前最
高可以达到 30%-35%。且饲料企业菜粕订单备货到了 6 月份，暂时不会再替代，但如果 6
月豆菜粕价差还是维持 500 左右，会考虑继续降低替代菜粕，最低比例不低于 8%，其一是
添加菜粕可以避免饲料的颜色变化，其二是菜粕中赖氨酸含量较高，能促进鱼的生长和免疫
力提高。
总的来看，水产需求有所启动，尽管豆菜价差偏低压缩了菜粕的用量比例，但依然会有
一定的刚性需求，在水产养殖补货需求下，短期菜粕仍强于豆粕。且据了解的情况来看，因
4 月船期大豆到港时间推迟， 5 月 10 号前沿海各厂已出现大豆不足现象， 开机率也普遍不高，
豆粕暂时都无库存压力，大部分油厂 5-7 月豆粕合同已预售完，豆粕现货抗跌也给菜粕走强
提供了支持。
四、总结
综合本次调研情况看，尽管豆菜粕价差处于低位，导致菜粕需求部分被替代，但水产需求逐
步启动，菜粕仍有一定刚性需求，再加上新季菜籽减产周期持续，和收储政策不确定，市场对菜
籽自主收购都比较谨慎，一旦政策延迟推出，会导致后期菜粕出现一定的供应断档期，从而助推
菜粕有一定的走升。
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2016-12-11 18:12 上传

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