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file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3EDC.tmp.jpg 铁合金周报 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3EDD.tmp.png file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3EDE.tmp.png 需求渐弱趋势下，合金期现价格承压加重 一、宏观市场 1、国际经济关注：11月非农就业数据与预期基本相符，经济复苏得到多重印证，12月加息已成定局。数据公布前后，市场对12月美联储加息的预期达到最高。联邦基金利率期货数据显示12月加息概率上升到100%，即使在薪资增速低于预期的情况下，市场对当前就业市场整体持积极态度。今年以来薪资增速缓慢，尽管10月2.8%的增速是近年来的高点，11月薪资环比两年来首次转负令人担忧，但是失业率创新低缓解了市场对薪资增速的担忧。在就业市场总体稳定的情况下，通胀是未来美联储加息的主要逻辑，欧佩克减产协议令原油暴涨，通胀中枢再次抬升，预计明年美联储加息次数增加。 2、国内宏观产经：11月国内地产成交持续低迷，当月地产销售面积同比下降27.5%，低于10月的-0.5%，其中一二三线全线下滑。近期上海、天津等调控加码，一二线城市土地供应明显上升，表明国家通过“抑房价+限地价”抑泡沫防风险的决心。本周6大发电集团日均耗煤量环比下降0.1%，11月6大发电日均耗煤59.0万吨，高于10月均值54.7万吨，月环比上升7.9%，同比8.7%，较上周回落0.3个百分点，低于10月同比13.2%。本周同比发电耗煤量下降，可能与本年同期气温高于去年同期有关。12月第1周盈利钢厂比例为47.2%，与上周持平，高炉开工率为75.8%，较上周下降了0.7个点，连续第六周下滑。 3、货币方面：近期市场资金面持续紧张，引发“钱荒2.0”的担忧。尽管11月30日公开市场开始转为净投放，但是央行仅开展象征性净投放，市场紧张情绪似乎并未随之缓和。国庆以来，美元创新高，人民币汇率创新低，但人民币对一篮子货币基本稳定，人民币汇率锚转换。10月后美元走强主要受经济复苏、再通胀、加息预期强化、特朗普财政扩张新政、耶伦转鹰等内因影响，英国脱欧、意大利公投、德银危机、中国房地产调控等提供了外因。人民币持续贬值并不是基于经济基本面，而是对2014-2015年积累的高估修正，美元走强提供了契机。在2016年初美元回调和2016年底美元再度走强的情况下，人民币在美元和一篮子货币之间均选择盯比较弱的锚，这应证了人民币持续释放高估压力的诉求。除了美元走强之外，近期的快贬可能还和货币当局在关键节点到来之前提前释放风险和压力有关：12月美联储加息临近、明年1月份新的换汇额度出来。人民币修正高估有助于释放高估风险、缓解贸易部门压力，但渐进式贬值策略也带来资本流出压力，必然的选择是加强资本管制和保持中性的货币政策。 二、基本面分析 （一）硅铁现货市场 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3EFF.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F00.tmp.jpg 本周国内硅铁市场弱势中混乱，市场变化节奏掌握在生产端，钢厂12月招标采购上调采购价格在前，生产企业下调价格在后，基本保持了年前钢厂采价上调的势头，12月上旬回调的开启也是在预测中。2016年初开始，硅铁价格从历史低位开始反弹，6月底二次筑底后7月开始反弹，去库存的效果在本年度体现的较为明显，特别是7月后市场反弹力度较大并表现出逐月回升，硅铁生产企业从亏损逐步转为盈利，最高利润期达到1000元/吨左右。然上游成本也是在去库存中逐步增加，硅铁生产成本中占比最大的电价也出现上涨，宁夏产区直购电优惠取消以及青海地区上调4分的电费等，煤价上涨倒逼电企联合请愿上调电价，后期电价仍有上行的可能，因此从成本角度考虑，硅铁价格回调的空间不会太大，有自备电厂的生产企业在后期的生产优势将更加明显，若未来一年内成本支撑再显乏力，行业资源整合和合并整改或成为后期的趋势，也是行业洗牌必经历的一个过程。再看下游钢厂的表现，12月招标价格涨幅不一，稍早的上涨幅达到500元/吨，市场最关注的河钢仅上调50元/吨，除此之外我们也可以从采购量上看出，钢厂冬储的采购并不及预期，加之环保监察下的钢厂停产检修较多，需求端的缩量使厂家出现一定的库存，对价格形成一定压力。近期价格的回调主要还是资金压力和库存积累所致，预计12月的市场整体表现较弱，价格能否企稳需要关注生产企业对价格回调后亏损的应急情况和开机情况。 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F01.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F11.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F12.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F13.tmp.jpg 目前西北主产区开机率差异明显但整体保持上升态势，内蒙产区11月开机率已经达到66%，青海产区也达到54%，宁夏产区维持在低位的32%左右，甘肃31%相对低位，总产量33万吨左右保持逐月增加，供应紧平衡状态逐步缓解并向供应宽松过度。此次宁夏和青海产区电价成本的上调对于继续复产的企业有一定的抑制，宁夏个别企业已经停产，厂家对市场反应较快但损耗较大，未来两年内硅铁供应或保持在低库存、紧平衡、浅宽松中转换。企业对市场的敏感性会提升，产业集中化趋势下，规避价格剧烈波动的风险并能稳定经营也将成为竞争主题，建议生产企业对远期货值进行保值操作。 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F14.tmp.jpg 海关数据显示，2016年10月我国硅铁出口量为16900吨，较9月减少4200吨，较去年同期相比增加1900万吨。2016年1-10月我国硅铁出口共计19.24万吨，较去年同期减少2.66万吨。硅铁出口市场高关税限制依旧是出口需求的关键，另外美国新总统上台后的出口壁垒将影响我们对美国市场硅铁的出口，外围市场突破才是释放产能的关键。 （二）硅锰现货市场 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F25.tmp.jpg 本周国内硅锰报价呈现出混乱的涨-涨涨，南北产区的涨价此起彼伏，欲破9000元/吨整数关口，尽管市场报价混乱，但涨价趋势不改，供应紧平衡以及成本支撑下厂家报价坚挺，高价矿成本效应已经释放。其中，北方硅锰6517出厂含税现金8500-8700元/吨，南方出厂承兑含税8500-8800元/吨，9000元/吨出厂或成为近期的压力位，6014#含税现金报价在6600-6800元/吨波动幅度收窄。12月钢厂招标多以8900-9000元/吨进行采购，河钢询盘价从8900元/吨小幅上调80元/吨至8980元/吨重新加价后一直未有最新消息传出，市场关注度较高，一旦河钢价格突破9000大关，生产企业的挺价心态将再上一个台阶。成本方面，宁夏直购电取消电价上调对市场支撑明显，锰矿价格依旧在高位运行，加上近期的运输较为困难，供应和需求端的衔接有不及时情况，需求方对市场的打压力度较小，短期看难有像样的回调。年底临近，较为担心的利空集中在企业的资金运作上，各方资金有不同程度的紧张状况，不排除个别生产企业低价出货的可能，预计近两个月国内硅锰价格高位宽幅震荡可能较大。 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F26.tmp.jpg 硅锰供应端，11月南北主要生产地区的开机率保持增加态势，其中广西开机率增加8.9%至45.7%，产量增加16100吨至72600吨，复产企业量增加，北方内蒙产区开机率增加2.8%至69%，宁夏产区因电价上调成本增加导致出现亏损开机率略有下降。整体看，11月硅锰产量保持增加，市场供应紧张程度略有缓解，供应端或有宽松趋势，也意味着价格即将见顶，建议做好远期的保值策略。 （三）电力成本分析 继青海电价上调4分、宁夏直购电优惠取消后，近日有消息称，华能、华电、大唐、国电四家电力央企联合给陕西省政府提交报告，表示现在的电煤价格已经超出企业成本，要求政府对电价进行上调。从今年6月份煤价开始反弹后，电企利润骤减，煤电矛盾也再次凸显，三季度煤价出现较大幅度波动，环渤海动力煤价格指数单季度上涨39.9%，火电企业成本压力骤升，尽管国家发改委从今年10月份开始已召开多次会议稳定煤价，神华等大型煤企更是主动带头降煤价，并且按照535元/吨的价格与五大发电集团签订了长协合同，这一价格远低于市场价，亏损下电力公司上调电价意愿增强，从个例中也可以看出电力行业的一个普遍现象，合金的价格将因电价成本抬升而逐步走高。 （四）下游钢厂需求 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F27.tmp.jpg 本周国内钢市波动异常，江西丰城“11.24”特别重大事故发生后，引发全国上下集体关注，多地纷纷下发紧急通知，要求开展工程安全生产大检查，对建筑工程施工形成一定影响。而本月以上海、天津突然发布楼市调控政策，全面提高购房首付比例，这是继杭州、深圳、武汉调控加码后新一轮城市调控加压行动；同时当前正值国内钢市消费淡季，后期需求或将继续趋弱。对于我们关注的铁合金需求市场，随着上周国务院常务会议部署严查钢铁行业去产能工作中个别企业存在的顶风违法违规行为，本周国内多地掀起中频炉生产线排产风暴，河北、江苏、山东、河南等地均有不少中频炉企业停产配合调查；华北地区重污染天气再度来袭，河北、山西多地发布重污染天气红色或橙色预警，对部分钢厂生产也形成了影响，预计后期国内粗钢产量将会出现较明显下降，合金需求也将出现回落。 三、期市概况 （一）硅铁主连走势 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F38.tmp.jpg 本周硅铁期货主力1701合约价格减仓缩量冲高后回调走势，尽管基差逐步扩大，但是期货和现货同步运行，短期回调空间将受基差回归影响较有限。从技术上看，主连周K线收长上影线大阴线，期价收盘支撑于10周均线，5周均线表现出承压向下拐头迹象，MACD红柱缩短且DEA和DIFF两线在零线上开口收窄并有交死叉迹象，KDJ线中位向下发散并且开口张大，短期市场有调整的迹象，但在后半周的下跌后继续下调的空间逐步收窄。从日线的K线形态看，连续两根阴线表明市场或转为空头市场，K线已经跌破40日均线，KDJ线向下发散中，MACD绿柱伸长且DIFF和DEA两线在零线上交死叉后发散，短期有继续回调的可能，1701合约短线关注5700附近压力和5300支撑短空操作支撑位做多，中线关注1705合约5650以上波段空机会。 （二）锰硅主连走势 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F39.tmp.jpg 本周硅锰期货主力1701合约价格高位震荡，创新高后承压回调，量仓缩减并逐步向1705合约转移。周五期价下跌后和现货价差已经扩大到500元/吨，特别是南方产区的基差较大，北方基差288元/吨，在对1月价格高位震荡预期下，基差变化或表现出宽幅震荡逐步回归向零逼近。从技术上看，1701合约周K线收小阴线，5周均线支撑依旧较强且周均线系统多头排列，MACD红柱微缩但DIFF和DEA两线在零线上向上开口略微收窄，KDJ线在高位有交弱势死叉迹象，技术上有回调迹象但更多表现出高位震荡特点。从日线级别的K线看，本周表现出高位震荡较为明显，MACD绿柱伸长幅度有限，KDJ线向下交死叉，短期有回调需求但调整幅度受基差影响。操作上，关注8330附近支撑和8800附近压力短空后逢低买入，投机资金关注1705合约8500附近压力逢高沽空操作。 （三）基差走势 1、硅铁1月基差扩大，现货价格预期下跌空间是关键 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F3A.tmp.jpg file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F3B.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F4B.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F4C.tmp.jpg 2、硅锰1月基差扩大或有买保机会 file:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F4D.tmp.jpgfile:///C:\Users\xiaohui\AppData\Local\Temp\ksohtml\wps3F4E.tmp.jpg 四、总结和策略 11月非农就业数据与预期基本相符，经济复苏得到多重印证，12月加息已成定局。国内11月地产成交持续低迷，近期上海、天津等地调控加码，一二线城市土地供应明显上升，表明国家通过“抑房价+限地价”抑泡沫防风险的决心。合金产业方面，12月第1周钢厂高炉开工率为75.8%，较上周下降了0.7个点，连续第六周下滑，环保加码下河北、江苏、山东、河南等地均有不少中频炉企业停产配合调查，合金需求下调趋势以及供应端的开机率回升趋势下，市场供应逐步宽松并有库存积累，加之上缴电费压力，合金价格承压将越发明显。操作上：贸易商可考虑在硅铁1701在5400以下买入套期保值5700以上卖出保值操作，硅锰贸易商在8400下买入硅锰1701套保操作；生产企业硅铁5700卖出保值1701和5650以上卖出保值1705合约，硅锰卖保关注1705合约8500以上分批建仓机会；投机者以波段操作为主，关注SF1701在5330附近支撑买入200点预期空间和SM1705在8500附近压力逢高沽空300点的预期利润空间。 华信万达期货股份有限公司 编 辑：李 娟 电 话：0931-8429685 手 机：13669362639
重要说明： 本研究报告为华信万达期货所服务的企业与机构一般用途而准备，未经允许不得全部或部分以任何介质和形式分发给任何其他人士，本研究报告的任何内容都不得被视为诱发买入或卖出所提及产品。在准备本报告过程中，我们未考虑读者的投资目标、财务情况及特殊要求。根据本报告做出投资决策前，读者需要在充分考虑自身的需求、目标和财务状况，并在专业人士指导下实施交易。 我们努力确保报告中所提供的信息有效，但我们不能声明或担保这些信息的准确、完整，对于读者自行使用本研究报告将其作为交易指导所造成的直接或间接的后果或损失，概不承担责任。
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发表于 2016-12-4 21:20:46
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