期货日报：新糖上市压力即将显现

hnx

上周四OPEC拒绝限产的表态重挫国际原油价格，WTI期货主力合约在随后的三个交易日下跌近10美元至63.72美元/桶，该价格相比半年前已经跌去40%。从本质来说，美国大量开采页岩油导致的原油市场结构性过剩是此轮下跌的根本原因，而OPEC与俄罗斯等传统石油产出大国低价重获市场份额的次优选择把原油市场拖入价格战泥潭。原油是大宗商品的风向标，油价大跌令国际大宗商品价格应声而落，糖价亦不能幸免。

一、新糖上市，量少价低

时值12月初，国内糖市迎来14/15榨季集中开榨期。本榨季预计广西共有101家糖厂开工生产。闰九月的节气加之陈糖库存创历史纪录令国产糖厂集体延迟开榨，开榨进度十年最慢，新糖上市压力从往年的11月末推迟到12月下旬。根据广西糖网调研，预计12月上旬广西将迎来开榨高峰，但仍需到12月底才能进入全面开榨阶段，比往年推迟半个月左右。

11月份广西共生产食糖6.6万吨，为历史最低水平，相比去年同期下降76.4%。新糖上市量创历史新低但却未能给现货盘面带来些许支撑，新糖上市初期报价尚在4600元/吨以上，随后一路下滑，近期南宁地区新糖报价仅为4390元/吨。

上周甘蔗收购价基本确定。广西政府将本榨季甘蔗收购价定在400元/吨，上下浮动10元，与5100元/吨糖价实行联动。甘蔗收购价已经连续三个榨季下滑，降幅继续扩大。按390-400元/吨的甘蔗收购价计算广西糖厂平均制糖成本为4400-4500元/吨。以目前的现货价格来看，新糖上市现货售价即跌破成本，想必未来一个月期货合约压力更大。

二、进口炒作尘埃落定

进口方面，月末召开的进口加工糖委员会会议更是牵动市场神经。会上传出，有关部门要求2015年配额外进口总量参照2014年，1-9月份配额外自律总量为190万吨。

13/14榨季进口总量为402万吨，若2015年1-9月配额外进口量达到190万吨，那么1-9月总进口量有望达到290万吨，14/15榨季总进口量将达到400万吨左右，与上榨季相差无几。虽然预估国产糖产量将下降180万吨左右、国内食糖消费少量增长，但由于榨季初结转库存庞大，预计榨季末库存很难出现大幅下降的局面。除了受陈糖库存的制约，新榨季供应压力不减也是新糖价格走弱的直接原因。

三、国际糖价低迷难改

至于2015年1-9月进口量能否达到290万吨，将取决于国际原糖价格。目前来看，巴西14/15榨季生产接近尾声，降雨恢复，市场虽担忧前两个月的干旱对15/16榨季甘蔗产量会产生影响，但该问题的讨论为时尚早，真正对于新榨季巴西甘蔗的估产要视12月至明年2月份的降雨情况而定；北半球甘蔗长势良好，14/15榨季印度糖产量有望恢复至2500万吨以上，相比上榨季增量超过100万吨，出口补贴仍未决定；泰国虽受夏季干旱影响甘蔗单产下降，但由于种植面积增长，预计产量降幅不超过100万吨；南半球澳大利亚甘蔗产量创历史纪录，全球糖市供应过剩压力依然不减。

短期看，北半球各主产国陆续开榨将对国际糖价将形成压力；长期看，美元走强、原油维持弱势对大宗商品市场尤其是具有能源属性的糖、豆油等品种形成打压，预计国际糖市在今年年末至明年一季度仍将维持弱势行情。由此，美盘疲弱传导到国内，国内价格很难出现实质性、持续性的上涨行情，否则若进口窗口打开势必将引致进口量大增，从而新增国内供应压力，令价格回落。由此可见，原油价格的下跌只是加速了国际、国内糖价的下跌进程，但筑底过程依然长路漫漫。在此过程中须关注北半球各国进出口政策、巴西天气问题、酒精搀兑政策以及国内进口政策管控力度对市场的影响。