白糖做多正当时 6-24

emmah8023

白糖期货投资机会分析

    近期市场焦点由黑色转向农产品，双粕爆发式上涨，而白糖相较之下则处于温和上涨态势。从基本面上来看，白糖有望在后期出现加速上涨行情。国内连续两年的减产加之较为平稳的消费，导致今年出现较大供需缺口，而国际方面也在今年由供应过剩转向缺口。天气方面，厄尔尼诺转变为拉尼娜的概率不断上升，在未来或成为一个爆发点。从技术层面看，2014年9月期糖价格创出4163的低点后见底，已经走出了明确的上升趋势。因此，期糖是稳健多头配置的不二之选。本年度突破6000元/吨已无悬念，长期看好至7500元/吨上方。

从14/15榨季开始国内大幅减产260万吨至1050万吨，减产原因主要是由于种植面积的大幅减少；而15/16榨季国内继续减产，种植面积也继续下降，四月底云南结束生产后产量数据将落定，预计将低于900万吨，在上榨季的基础上再减少150万吨。连续的减产使得农民种植积极性减弱，从而制糖企业成本上升，甘蔗收购价格由425/吨上涨到450元/吨，以此计算糖厂的吨糖成本在5300元/吨之上，但是由于今年天气原因，甘蔗含糖量降低0.5个百分点，实际估算下来糖厂的吨糖成本甚至要达到5600元/吨。进口方面，由于近两年维持较大内外价差，进口处于高位，但是随着最近外盘糖价回升，内外价差逐步缩小，最近四个月的进口量相较于去年同期均减少，本年度进口方面国家依旧维持偏紧政策，控制进口总量。关于储备糖出库，当市场上出现供应不足的情况下国储糖才会投放，并且国储糖的成本均在6000元/吨之上，在市场价格未达到的情况下，并不会压制糖价。连续减产以及限制进口为期糖牛市奠定坚实的基础。同时近期国际糖价的持续上涨导致进口以及走私成本的上升，也为郑糖上涨带来动力。

图表1产量（单位：万吨）

图表2 分月进口量（单位：万吨）

白糖消费具有相对稳定的特性。至四月底甘蔗全面收榨，将进入纯销售期。随着温度上升，以及之后将迎接中秋、国庆等节日，消费将逐步转好。如果下游出现持续走量，备货行情则会成为多头发动行情的契机。

国际方面：2015/16榨季巴西中南部地区的最终甘蔗压榨量为6.177亿吨，同比增加7.77%，糖产量为3121.8万吨，同比减少2.48%，主要因巴西15/16榨季的甘蔗制糖比例由前一榨季的42.96%下滑至40.65%。2016/17榨季巴西提前开榨，同时乙醇价格暴跌导致制糖比例提升，不过在经历下跌后乙醇价格已经趋于稳定，预期将增产5%，但后期天气等因素还具有很大不确定性。最近巴西结束之前的干燥天气，中南部出现暴雨，整个6月将会受到雨水影响，近日巴西降雨刚歇，南部又出现降温使得霜冻预期出现。并且即使巴西增产，只要其数量不大范围超出预期，就难以抵挡全球供应短缺。印度由于干旱影响，2015/16年度糖产量下修至2,900万吨，此前预估为3,040万吨，并且最终产量或不足2,900万吨的预估。泰国甘蔗压榨工作也已全部结束。2015/16榨季共压榨甘蔗9400万吨，较去年少1200万吨。产糖980万吨，较去年减产150万吨。由于主产区大幅减产，多数机构都上修了今年国际糖市的供应缺口，本榨季缺口数或达到1000万吨之上。6月斋月来临，将维持一个月，消费的启动将会给国际糖价带来支撑。国际糖价受到多方面利多因素配合已经上涨至19美分/磅之上。

图表3 ISO全球糖市供应平衡图

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