晋陕蒙三地动煤产区调研

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        受去年煤炭价格持续下跌产业链有效去库存、年后煤炭企业复产力度不足的影响，去年11月以来，动力煤期现货价格触底反弹。截至3月25日，秦港Q5500动力末煤价格累计上涨30元/吨（8.55%）至381元/吨，ZC1605累计上涨73.8元/吨（26.06%）至357元/吨。为了解年后主要煤炭产区的复工情况、更好把握后续动力煤价格演绎路径，3月24-26日我们先后走访了晋北、陕北、蒙西5家煤炭生产企业，主要结论如下：

第一、产地供货依然偏紧，但或面临好转

        根据煤炭运销协会的统计数据，今年前2个月全国原煤产量同比下降6.4%至5.13亿吨，其中国有重点煤矿同比减产5.56%至2.8亿吨，调研中我们了解到民营煤矿的切实减产，对国有煤矿的减产感受不深，但产地供给收缩对煤炭产地和港口价格的支撑切实存在。目前产地缺货状况依然存在，但或许正处在变化的拐点上：

Ø陕北榆林地区煤矿煤层浅、普遍具有成本优势，且热值多在Q5800之上，当前坑口价格吨煤处于微利状态，但1.06神木矿难后当地71家中小煤矿仍全部关停，府谷县75个煤矿有30个在产，走访煤矿的开工率也仅有40%，主要受矿难后遗症、榆林人代会（3.25闭幕）期间安全检查影响，短期行政干预色彩浓重，人代会后复工比例或逐步好转。
Ø蒙西煤炭市场的表现更加市场化，主产Q5000以上高热值煤的伊旗和准格尔旗坑口价格已现微利，除资源枯竭、证件不全煤矿基本全开，但对后期价格走势、政策力度有观望态度，目前谨慎按照月均核定产能生产；主产Q5000以下低热值褐煤的达旗吨煤亏损20元/吨左右，开工煤矿比率接近40%。如果坑口价格继续上涨20元/吨之上，鄂尔多斯北部低热值煤复工比例会显著增加，南部高热值煤矿也不排除集中释放产能。

第二、产能释放被阶段性压制

       供给侧改革政策对约束产能释放确实发挥了一定作用，从我们走访的情况来看，因行政审批从紧，山西国有煤炭企业依然存在在建或建成煤矿未投产，陕北、蒙西煤矿今年排产严格按照年度核定产能，实际煤炭产能被阶段性压制。后续该部分产能能否得到释放，取决于政府力量和市场力量的博弈。

值得注意的是，从1.06神木矿难后复工审批迟缓、安全检查及核定产能检查对煤矿开工率的影响，我们不应小视政府干预的力量，产能压制的时间可能长于预期。

第三、产地成本压缩空间有限，运费港杂费下调决定港口成本支撑

       从我们走访的情况来看，2014年清费立税后吨煤税费成本下调空间有限（增值税17%下调至13%短期难以落地），矿工工资已普遍下调20%左右，连续降薪的可能性较低，去年11月坑口价格低点为目前相对有效的成本支撑。与去年11月相比，中国铁路总公司两次发文下调运费：一是自2016年2月4日起，下调煤炭运价每吨公里1分钱；二是3月18日通知各路局煤炭运费可较基价下调20%之内。以山西朔州某煤炭企业为例，两次铁路运费下调幅度分别在19元/吨和26元/吨左右，考虑到今年供需两弱下煤电存在博弈，港口成本下浮空间或在20-25元/吨左右。

        由此来看，短期动力煤价格尚能持稳，继续跟踪4月中旬产地复工力度，若开工率能够恢复，港口Q5500现货价格不排除较去年11月低点下浮20-25元/吨至320-330元/吨，但这已是相对极端情形，该低位价格也难以维持，全年动力煤价格或受供给端投放节奏的带动呈现宽幅震荡。

【某国有合资煤矿·朔州】

1）生产情况：08年开建、12年投产，设计产能1200万吨，开采深度500多米，主产Q5000、干燥基全硫0.4%、全水10%、灰分17-19%电煤。去年产量1300万吨，今年计划产量1400万吨，春节期间仅放假1天，目前超负荷生产，3班倒，尽量提高产量压低吨煤成本。

2）销售情况：2015年精煤销量808万吨全供浙能，今年又有南方水泥、海螺水泥，终端客户稳定，目前每天请车3个万吨大列，发运正常。港口库存、坑口库存都比较低。

3）回款情况：到厂后按挂牌价一周结算一次，回款速度较快。

4）运费：2015年全国煤炭运量50亿吨，火运25.5亿吨，汽运24.5亿吨占据近半江山。张唐铁路开通后对蒙西煤分流严重，大秦线铁路运费下调压力大，目前消息太原局运费最多降20%量大优惠。年初吨公里铁运费降1分后，该企业到柳村南的国铁运费为125元/吨，地铁运费4.04元/吨，本次降运费最大幅度为26元/吨左右。为与铁路竞争，朔州应县到

天津港汽运费也降价11元/吨。

5）人工、财务费用：正式员工去年初1300人，目前已扩招至1500人；临时工去年2500人，目前已削减至1500人左右。地面工人工资下降20%（1000元左右），希望压低人工成本。50个亿贷款，吨煤财务费用50-60元。

6）盈亏情况：Q5000秦港挂牌价420左右可盈亏平衡，目前吨煤亏损80-100元。每年满负荷生产亏损8亿元，人工成本2亿元，看似停产更合理，但停产后信用风险飙升银行贷款难以为继。

7）同煤事故影响：煤矿频繁整改，监管力度加强，银行授信会有限制。

8）感受：同煤集团仍有手续不全的待投放产能，且有产能置换的打算，关闭落后产能、放开优势产能。工作日缩短至273天的提法并不现实，煤矿要保持24小时通风排水，不可能因为节假日停工。民营煤矿停产、复产更加灵活，保持正常通风排水，几天可复产。

【某民营煤矿·榆林市府谷县】

1）基本情况：储量4060万吨，2012年开建，2014年投产。核定产能60万吨，14年产量100多万吨，15年产量200多万吨，实际产能已扩大到300万吨，并配套2个16平方洗煤厂，在府谷规模前5。主产大块、中块、三八块、籽煤、末煤，硫0.3%，块煤热值6200大卡之上，末煤热值5800大卡之上。

2）生产情况：府谷75个煤矿，目前30个在产（整改问题、资金问题）；神木71个煤矿目前仍全部停产，3月25日榆林人大会闭幕后会验收一个复工一个。该企业每年正常生产7个月，春节期间腊月18至二月二例行放假，目前3班只开1班，1万吨日产能只产4000吨。主要受两会期间整改、煤监局安全局能源局联合检查的影响，正常复产也需要1个月，目前逐步进入正常生产程序。

3）销售情况：通过贸易商外销60%（可100%预付），地销40%。承兑汇票吨煤加收3.4元。库容10万吨，目前无库存。

4）运费：往年租用站台一次性收费，今年按吨计费，量大优惠，全年统一结算。

5）盈亏情况：Q5900末煤裸煤出厂价去年12月最低95、100元，神木矿难后涨价，目前140元/吨，仍有盈利。

6）行业格局：3月8日起河北地区部分县强制关停煤炭物流园区和储煤场，短期影响榆林煤东出量，但以后转销变为直销，中间环节取消后降价幅度不会太大。

7）感受：政府如果想推行供给侧改革还是有计可施的，检查整改会对产量造成切实影

响，通过火药限制也可约束炮采量。

【某国营煤矿·榆林市神木县】

1）基本情况：2005年被榆林煤炭出口集团整合的老矿，核定产能400万吨，实际产能已达600万吨。250米平井开采矿，低瓦斯低水份，主产Q6000以上、硫0.3%以下、灰分8%以下、挥发分30%以上、内水4%以下侏罗纪时代电煤，无需洗煤。

2）生产情况：今年计划产量400万吨，春节期间放假10天和往年情况相同，目前满负荷生产。因国营煤矿各方面较规范，神木1.6煤矿事故并未造成该矿停产。因矿难整改的71家中小煤矿尚未复产，主要地方政府各级机关有推委责任、拖延审批的现象，另有传言神木县核准产能90万吨以下煤矿全部关停。

3）销售情况：以前煤矿出口韩国、日本，目前在国际市场已无竞争优势，部分煤汽运销往山东，部分汽运到山西岢岚、五寨再上大秦线走下水煤（主要经由中煤代销）。2015年下水煤无优势，销量自14年的300万吨以上缩减至70-80万吨，更多转至汽运直销。去年11月以来出厂价格上涨15-20元/吨，Q6000末煤含税出厂价自170元涨至190元。

4）回款及资金情况：新客户采用预付款，90%以上为银行承兑汇票。该煤矿无贷款投产项目，资金压力不大。

5）成本情况：坑口吨煤成本50元，吨煤完全生产成本136元，含税金的吨煤完全成本170元，为榆林煤矿成本最低；坑口到港口运费在200元/吨之上。

6）人工情况：矿工700人，80%来自徐州矿业，人工成本较低，去年降薪10%后一年6万/人。

7）感受：

同样具有国营矿坚持不减产的特点，表示价格低会略降产量，但空间不大。矿方对后市并不乐观，认为好景最多持续到4月。神木县人口40万，教育医疗全免费，2015年GDP800亿，税收168亿，地方财政依然富裕。

【鄂尔多斯·东胜】

1）产区情况：内蒙古产煤区以鄂尔多斯为主，2015年内蒙古煤炭产量9.4亿吨，鄂尔多斯产量5.4亿吨，重点关注神华神东、伊泰。鄂尔多斯产煤区：达拉特旗和东胜（褐煤为主，Q4800-5000）、准格尔旗和伊金霍洛旗（Q5000以上）、鄂托克前旗（流向宁夏）、乌审旗（许多尚未投产，量少）、鄂托克旗（毗邻乌海，主产焦煤）。北部区达旗和东胜下水煤无优势，下水煤主要在伊旗和准格尔旗（神华神东在鄂尔多斯的主产区）。内蒙15年铁运煤2.64亿吨，公路销煤1.85亿吨。

2）复产情况：3月10日内蒙煤矿基本复工，但矿方对后期价格走势、政策力度不确定，生产普遍谨慎，受核定产能按月排产的约束明显，加之部分煤矿捣采影响普遍尚未满负

荷生产（三班倒目前仅一班倒），且块煤滞销顶仓影响末煤出产，目前末煤货源依然紧张。目前达旗开工率接近40%（17家开5、6家，煤矿开停成本高，Q4500坑口价目前80，涨到100之上开工率会显著回升），东胜开工率略高，伊旗81家煤矿开工30余家，除资源枯竭、证不全的基本都开工，准格尔旗情况相似。

3）价格走势：去年煤矿库存高，2014年Q5500、0.3%硫煤坑口带票价最高267，2015年最低跌至130；15年末产地库存有效消化，年后3月初才开始复工，目前回涨最高至155。

4）物流成本：新街站到曹妃甸铁运费202元/吨，15元/吨短倒费，21元/吨大列园区服务费，总体没有大秦线优势大。14年呼铁局每星期运量70-80万吨，15年下降至24万吨，因此提出对山东局一口价，呼市到山东运费降60元/吨，到张家口运费降30元/吨。本次煤炭铁运费下调20%之内政策出台后，呼铁局下调幅度预期大于太原局。

5）盈亏情况：Q5500坑口价145-150元/吨之上有盈利。

6）后市观点：产地价格低位徘徊，继续下行和上涨空间都有限，4月价格稳住、Q5500坑口价格年内140-165元/吨已相对乐观。价格回涨后，鄂尔多斯产能释放会很快，因为核定产能按年考核可短期内集中释放。

7）关注区域性因素影响：1.6神木矿难造成陕西煤源紧张，加之山西煤矿整合，造成内蒙煤炭受追捧涨价；神木复产后内蒙煤源紧张的情况将被缓解。

【彩蛋：某民营焦化厂·清徐】

1）销售情况：有稳定客户渠道，自产自销为主，主要目的地京津唐，也有部分外采外销贸易。年后市场比较乐观，年前7水8末含税585，3月提涨价50，最终钢厂接受情况为20-30，目前610-620。

2）回款情况：在客户中信誉度高，90%以上客户预付款，且比例在80%以上，尾款0.5-1个月结算。

3）开工情况：3个焦化厂目前200万吨产能，春节60-70%开工率，目前已恢复到80%的正常水平；结焦时间由36小时缩短至28小时（最低22小时）。

4）库存情况：目前基本无库存，春节前后有1个星期焦炭库存（1.4万吨左右）。

5）原料情况：生产单一焦煤，也外采配煤（预付情况也多），常备焦煤库存1周。因为此前冬雪影响运输发货、库存低以及亏损后生产不积极的问题，焦煤相对短缺，累计涨价40。

6）盈利情况：目前吨亏损150元，其中以粗笨、煤焦油为主的初级化产补盈利100-120元

/吨。13年后半年以来陷入亏损，最差是春节前后的时间，预计持续1、2年将有相当焦化厂被淘汰。

7）环保情况：环保检查成为常态，主要对环保设备要求，并未加大力度影响正常生产。世园会不影响价格的话置换客户，影响价格会考虑减产。长治地区环保入驻焦化厂，日产能1700-1800吨此前2000吨超负荷生产，受检查影响降到1400-1500吨。

8）人工：年前3班倒，目前2班倒，因人员减少，但工资未降。

9）感受

       纯国有钢铁企业回款慢、要求严格。钢厂总体近期补库（河北为主），但焦炭行业总体过剩，钢材涨价传导效果差，短期焦炭不易降价，后市较去年低点再大幅下跌的可能性也不大，但涨价还需观察。

       晚入行、贷款扩张规模的焦化厂资金压力较大，有些去年已停产；100万吨以下规模小、历史悠久的运行较好，但年前也亏损50元/吨。