2016年以来，动力煤期货价格一直处于上涨趋势中。煤炭行业的供给侧改革实现开门红，276个工作日制度在产地得到有效贯彻实施，煤炭产量大幅下降带动了上半年煤炭价格上涨。进入7月以来，受电煤需求季节性增长的支撑，动力煤现货与期货市场涨势变得更为凌厉。目前，国内北方港口5500大卡动力煤现货价格报472元/吨，动力煤期货1701合约价格更是逼近520元/吨左右。 虽然发改委对近几个月煤炭价格的上涨略有微词，但是供给侧改革的决策不可能朝令夕改，化解过剩产能和限产工作将继续对动力煤市场供需基本面产生深远的影响，预计下半年动力煤期货整体上将维持振荡上行的大势。不过，季节性需求淡季将至，近期过快上涨的动力煤期货市场可能出现调整行情。 煤矿限产工作成效显著 从2015年12月中央经济工作会议提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务以来，有关煤炭和钢铁行业化解过剩产能的供给侧改革政策源源不断地涌现，凸显了中央政府改革的决心。其中，2016年2-4月是政策密集发布期，5月以后陆续落地执行。 煤炭产能的退出相对复杂，耗费的时间也会比较长。发改委的数据称，2016年1-7月，全国各地累计退出煤炭产能9500多万吨，仅完成全年目标任务量2.5亿吨的38%。各地四季度安排的任务量占全年任务的50%以上，其中12月份占1/3以上，这与此前提出的前11个月基本完成任务的进度要求差距甚远。山西、内蒙古、黑龙江、福建、江西、广西、四川等省区将大部分去产能任务安排在四季度完成，年底集中赶进度的现象十分突出，全年完不成任务的风险很大。 但由国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局3月31日联合发布的《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》要求，从2016年开始，全国所有煤矿按照276个工作日规定组织生产，有效推动了国内煤矿减量化生产，成效显著。 发改委会同能源局、煤矿安监局、煤炭工业协会已开展两轮减量化生产和节假日停产放假情况督查暗访，对没有停产放假且未备案的14处煤矿进行了通报。尽管市场曾担忧煤价上涨会刺激一些煤矿复产，但是从中央到地方，相关部门分多路督查，坚决防止边减边增，使得煤炭主产区减量化生产落实得比较到位。 国家统计局数据显示，中国7月原煤产量2.7亿吨，同比下降13%；环比6月减少699万吨，降幅2.5%；1-7月累计产量19亿吨，同比降10.1%，累计同比降幅较1-6月扩大0.4个百分点。相比之下，7月我国钢材产量9594万吨，同比增长4.9%；1-7月我国钢材产量65705万吨，同比增长1.9%。 上游减产使得动力煤全产业链加速去库存化，对于港口和下游电厂来说，过去两年他们一直积极降库存，如今供给骤然收紧令其面临库存偏低的风险。 动力煤进口量增长有限 受内贸煤供给收紧、北方港口货源紧张的影响，6月份华南地区进口煤需求有所回升，但海外矿商跟风涨价和人民币贬值已经导致动力煤内外价差倒挂，动力煤进口商的积极性整体不高。海关总署的数据显示，7月份我国进口煤炭2121万吨，环比下降54万吨、降幅2.5%。2016年1-7月我国进口煤炭12917万吨，同比上升6.7%。 不过，分煤种来看，炼焦煤进口增幅最大，而动力煤进口实际在下降。2016年上半年，中国累计进口动力煤3132.85万吨，同比减少约416万吨，下降11.74%。2016年上半年，中国累计进口炼焦煤2703.19万吨，同比增加约559万吨，增长26.07%。 此外，以进口+产量作为煤炭总供给，煤炭进口量占总供给的比例从去年上半年的5.29%上升到了今年上半年的6.22%，但仍低于2014年上半年8%的水平。 从2014年底的煤炭行业脱困联席会议开始，发改委就建议主要发电企业减少进口动力煤，财政部甚至调整了动力煤进口关税。随后，进口煤在我国煤炭总供给中的占比不断下滑。考虑到目前进口煤价格优势不突出，而且供给侧改革中政府不会鼓励进口煤炭，预计今年全年动力煤进口量不会大幅增长，那么进口煤对国内动力煤市场的影响也将有限。 港口煤炭库存低位徘徊 产地限产直接导致北方港口的煤炭调进量下降，进而令港口煤炭库存下降。数据显示，从6月份开始，秦皇岛港煤炭库存一直逆势下降，并在7月份跌破300万吨。近期随着港口煤价大幅走高，产地资源发往港口的积极性提高，北方港口煤炭调进量有所回升，港口煤炭库存止跌企稳，但依然徘徊在300万吨以下的水平。 同时，锚地船舶数量依然维持在相对高位，显示下游采购热情不减。截至8月12日，秦港存煤288万吨，锚地船舶数量57艘，预报到港增至14艘。短期内，港口畅销煤种依旧稀缺，“船等货”现象还在持续，港口煤价或保持坚挺。 动力煤需求将季节性走弱 今年夏季，暴雨与高温天气在我国交替出现。虽然主要水电站的来水都较为充沛，但是很多水电站已经满负荷发电，新增用电需求主要通过火电来补充。因此，伴随着用电总需求的大幅增加，火电企业耗煤量在炎热的7月份迅速攀升。 数据显示，中国7月发电量5506亿千瓦时，同比增加7.2%，环比增加12.2%。其中，7月火电发电量3889亿千瓦时，同比增加4.4%，环比增加12.5%；7月水电发电量1236亿千瓦时，同比增加12.7%，环比增加16.1%。受7月发电量大增影响，1-7月累计发电量33121亿千瓦时，同比增加2%，累计同比增幅较1-6月扩大1个百分点。截至7月末，沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量为77吨，略高于近年来夏季高峰期的峰值，电煤库存为1109.9万吨，处于近年来同期偏低水平，存煤可用天数不足15天。 在8月上旬立秋之后，“秋老虎”仍将活跃一段时间。截至8月12日，沿海六大电厂日均耗煤量72万吨，较上周同期增加2.8万吨；库存可用天数14.43天，较上周同期减少1.39天；电煤库存量1039.1万吨，较上周同期减少55.5万吨。天气预报称，预计8月16-23日，黄淮西部和南部、江汉、江淮、江南大部、四川盆地东部、陕西关中等地将出现高温天气，部分地区日最高气温可达37～40℃。 由此可见，短期内下游电厂日耗不会迅速下滑，这可能加剧8月份动力煤现货市场的看涨情绪，但随着时间推移，9月份电煤需求终将出现季节性下降。当前动力煤价格过快上涨，可能加剧淡季煤价下跌压力。
综上所述，尽管煤炭行业去产能尚未取得突出成果，但在政府推进煤炭行业供给侧改革的过程中，从严控制煤炭产量成为煤价上涨的主要因素。今年煤炭企业的吨煤生产成本并没有明显增加，煤价的上涨将直接改善其利润状况。如果政府对减量化生产工作的监管放松，预计很多煤矿都会扩大产量。不过，“政策市”是中国很多大宗商品市场运行的特色。价格上涨能否刺激上游供给增加还是要看政府的眼色。 我国宏观经济下行压力依然较大，全年来看，预计2016年全社会用电量将同比增长2.5%左右，仍处于近年来偏低水平。动力煤下游需求总体依然疲软，而且发改委有意降低电价，以降低实体经济成本。发电企业对原材料价格将更加敏感，动力煤价格的过度上涨必将引起煤电双方的激烈博弈。
供给侧改革继续超预期推进，煤炭市场基本面逐渐向供求紧平衡状态转变，逢低买入是下半年动力煤期货市场交易主线。但单边上涨行情不可能成为常态，短期动力煤期货市场有技术性回调需求，调整后有望继续上涨。建议长线投资者短期内持多单观望，等待回调机会再增持多单。短线交易者可轻仓试空，待回调走势基本确认之后，再增仓。
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发表于 2016-10-25 14:10:23
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