基本面&资金推动，棉价疯涨（客户报告）

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5 月份储备棉轮出正式启动，企业竞拍踊跃，成交率高，但由于到货时间较
长，市场内暂时出现可供资源不足，国内棉花现货价格上涨，郑州棉花期货价格
暴涨。主力01合约从开始抛储至今疯涨26%；相对而言现货价格涨幅稍缓，3128B
棉花价格指数涨 1000元/吨左右，涨幅 7.7%。目前盘面价格最高已至 15800附近
元/吨，短期再次创高较为困难，加上政策的不确定性，建议投资者离场观望。

中国棉花价格指数 3128B走势

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所
抛储棉成交率价齐升
与之前市场预期吻合，今年储备棉将为香饽饽，一是由于本次投放的储备棉
“批批检”、“包包检”，质量有保证，解决了参与企业的后顾之忧；二是因为本次
抛储三番两次延迟，企业库存低，抛储将会激发各大企业采购补库的行为。但令
市场没有预料到是抛储两个月，成交依然火爆，且价格还很坚挺。这主要源于目
前市场上可流通的棉花较少，货源告急；且储备棉投放没有增加反而近期有减少
的迹象。截止7 月4日，储备棉抛储累计成交量已超过 100 万吨，且连续以来的
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基本面&资金推动，棉价疯涨
                     金融研究院  农产品研究所
四个交易日成交率均为 100%。成交均价明显走高，国储棉成交均价折 328价格已
达到了14300元/吨附近，而日均推出量继续略降，低于 2 万吨。国储棉抛储不但
没有达到当初政策承诺的 5万吨，连最低每日 3万吨的抛储量都没有能够满足。
随着市场上商品棉的减少和抛储棉日推出量的下降，储备棉成交率和成交均价日
渐走高。
储备棉抛储成交情况

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所
流通资源紧张
根据中国棉花信息网公布的数据显示，截止 5月底，全国商业库存总量约为
100万吨（包括新棉和陈棉）。若后期维持日均 2.105万吨的抛储量，一个月按照
22个工作日计算，储备棉预计每个月出库量 46.31万吨。若储备棉供应至 8月底
（有消息称将至 9月底），那么储备棉在 6、7、8三个月供应货源 138.93万吨，
加上商业库存共 238.93 万吨；需求方面，消费量按照每个月 60 万吨计算，从 6
月份至新棉上市（10月中旬）的4.5 个月计算，则需要 270 万吨，供需存在月 31
万吨的缺口。如果按照储备棉供应至 9月份计算，则供需有月 15万吨的盈余。当
然，亦不排除因进口纱、进口花减少而使得国产棉消费量增加和汇率下降导致出
口向好最终使得消费量高于 60万吨的情况发生。如果后期储备棉不放量，成交率
和成交价高企，则国内棉花价格难以消热，将继续高位陈当甚至进一步走高。
需求不涨，纺企困难
6——8月份是纺织服装行业的传统淡季，后期销售压力逐步增加。纱线市场
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推出量  国产棉折328价格  成交率                     金融研究院  农产品研究所
销售一般，整体订单出现缩减，开工率降至 50%——60%。原材料价格大涨，相对
而言筛选那价格略涨。抛储以来，C32S 纱线价格指数上涨 610 元/吨，相对原材
料 1000 元/吨的涨幅可谓小巫见大巫。按照目前 328B 棉花价格指数计算，C32S
纺纱的理论利润为负，利润较抛储初期下降 500元/吨左右。以目前郑商所棉花主
力1701 合约的盘面价格计算的纺纱成本大幅高于目前纱线市场价格。原料价格大
涨、纺纱利润缩减甚至为负。而为了保证市场占有率以及订单的生产，纺纱企业
不得不继续维持生产。
抛储以来棉花、棉纱价格指数走势

数据来源：中国棉花信息网，弘业农产品研究所
上游基本面&资金推动，棉花价格易涨难跌；中游贸易商囤货；下游加工企业
原材料匮乏，成本转移困难，怨声载道。下游纺企多次呼吁国家加大储备棉投放
量，至今仍未有明确结果。国储库内棉花堆积如山，而下游资源短缺、原材料价
格暴涨，中国棉花市场陷入怪圈。目前进入天气炒作阶段，加上现在的供需基本
面，国内棉花价格易涨难跌。但政策存在不确定性，当棉花价格涨到一定高度、
下游无棉可用、外棉&纱虎视眈眈，不排除后期增加抛储量的情况发生。