G20期间PTA基本面分析20160725

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PTA供需基本平衡，但仓单压力较大

从供需看，2016年国内新增PTA产能340万吨，预计2016年PTA总产能4613万吨，目前开工负荷72%左右，PTA年产量约3321万吨，日均供应约9万吨；2016年新增聚酯产能295万吨，预计总产能4623万吨，目前开工负荷82%左右，聚酯年产量约3791万吨，折合PTA消费3260万吨，日均消费约8.9万吨，如此算来PTA供需处于平衡状态。而PTA尚未开工的28％的产能属于淘汰产能，开工可能性很低，但是后期可能引发2016年计划新增产能四川晟达120万吨装置的加快投产和翔鹭石化2#450万吨装置的重启；聚酯行业的产能也处于超负荷状态，即正常生产100吨的装置被企业压榨生产110吨。

目前，PTA社会库存估算约150万吨。自6月以来，PTA的仓单数量持续增加，截止7月22日交易所注册仓单达18.6万张，较6月初增加12%，这部分仓单将可能反映在9月合约上，PTA较大的注册仓单压力，对9月合约PTA价格有一定抑制作用。PTA1609合约交割期正赶上G20峰会召开，下游聚酯停工对PTA影响偏利空。

加工价差存在低位支撑

从成本看，俄罗斯6月原油产量同比上升1.14%至1084.3万桶/日，接近纪录高位（3月原油产量曾触及近30年来最高1091万桶/日）；OPEC6月原油日产量为3286万桶，较一个月前增加了每日26.41万桶，因为尼日利亚、伊朗和沙特的产量增加；美国石油活跃钻井数连续第五周增加。需求看，EIA报告将2016年全球原油日均需求增长预估下调1万桶至144万桶，将2016年美国汽油需求预期下调0.4%至929万桶/日。原油供需矛盾突出，油价上行承压。2016年全球新增PX产能354万吨（集中在下半年），中金160万吨3月恢复开车；5月PX进口108万吨，环比增长4.16%，同比增长9%；目前PX社会库存处于高位，约240万吨，PX供需偏宽松。但是PX-PTA加工价差却不高，目前PTA工厂加工费在300元以下，如果加工差继续压缩，主流供应商出货意愿减缓，不排除部分生产装置停车。因此，PX-PTA低加工价差对PTA存在低位支撑。

下游聚酯有所改善

G20后，“金九银十”需求旺季到来，下游聚酯开工会有一波补货行情。近期在棉花快速上涨带动下，涤纱和涤短价格均出现大幅上涨，但上涨行情能否继续以及能否推动聚酯行情仍需关注下游跟进力度。即使由此推动聚酯上涨，并带来PTA的一波反弹，但仓单压力和下半年可能新投产或重启的PTA装置将压制PTA的上涨空间。

聚酯市场淡季不淡，7月以来聚酯环境改善，产品价格小幅微涨，聚酯产品效益提升，前期现金流亏损的切片、瓶片和POY开始盈利，而FDY和短纤则扩大盈利空间；聚酯产品库存看，目前POY行业平均库存在9天，FDY行业平均库存在13天，从今年的库存走势来看，目前的库存水平状况已经处于偏低水平；另外，下游开机平稳，部分加弹织造开始备货，需求有提前释放可能，聚酯工厂处境相对良好，聚酯负荷继续维持82%左右高位。

值得注意的是，在棉花快速上涨带动下，黏胶价格迅速跟进，下游部分纺企难以承受成本压力，部分改做含涤类产品，需求面还在扩大；另一方面，福建地区涤纱因需求好转带动，在7月17日联合上涨200-300元/吨。在两方面因素下，直纺涤短开始发力上涨，五天时间涨幅在200-300元/吨。因本轮行情由下而上，涤纱涨幅远远高于直纺涤短，尤其是福建地区，涤纱涨幅在800元/吨左右，混纺纱涨幅在500-600元/吨，因此对于直纺涤短的涨价接受能力较强。本轮上涨中聚酯原料整体横盘，直纺涤短现金流近400元/吨，接近年内现金流高位。近日下游织造涨价声不断，纷纷上调报价，积极备货。终端纺织看，上半年国内服装零售额同比和环比都有所改善；纺织服装出口交货值虽然较去年同期下降，但从5、6月来看降幅明显放缓，环比逐步增长，原因可能是受益于人民币汇率的贬值。经过本轮上涨，直纺涤短工厂普遍无库存或欠货。后期能否由下而上推动聚酯上涨行情仍需验证，假如能推动聚酯上涨，自然会带来PTA上涨。不过，关键利空在于PTA涨价后可能引发2016年新增产能四川晟达120万吨装置的加快投产和翔鹭石化450万吨装置的重启。

G20影响偏利空

G20峰会影响看，《G20峰会建设系统环境质量保障工作方案》明确了停工时间确定为8月26日至9月6日；同时还划定了停工范围，分别以主场馆为中心按50公里、100公里和300公里为参考半径划定核心区、严控区、管控区。据了解，G20峰会期间涉及的聚酯工厂产能高达2082万吨左右，占聚酯总产能的45%左右（其中萧山673万吨、绍兴425万吨、嘉兴627万吨、湖州70万吨、宁波161万吨、上海126万吨）；PTA限产产能1124万吨（嘉兴150万吨、宁波675万吨、上海115万吨、连云港150万吨、其他34万吨），占总产能的24%左右。从地图上大致测算各聚酯厂与G20主场馆的距离，可以将PTA产能和聚酯产能所在区域做如下划分。

从以上划分可以看出PTA的限产产能基本都分布在严控区和管控区，可能严控区和管控区不会同核心区一样全部停产，但也会出现限产的情况，我们假如PTA限产产能全部停产，涉及产能1124万吨，这是对PTA来说最严格的限产，下面分别分四种假设来分析对聚酯可能的停产情况。

假设1：涉及聚酯工厂全部停工，涉及聚酯产能2082万吨，折合PTA消费1791万吨；

假设2：核心区和严控区的聚酯工厂全部停车，管控区停50%，涉及聚酯产能1939万吨，折合PTA消费1667万吨；

假设3：核心区的聚酯工厂全停，严控区和管控区停50%，涉及聚酯产能1590万吨，折合PTA消费1367万吨；

假设4：核心区的聚酯工厂全停，严控区停30%，管控区不停，涉及聚酯产能1446万吨，折合PTA消费1244万吨。

根据以上4种假设的测算结果来看，假设4是聚酯工厂限产最少的一种可能，也可以看出G20期间聚酯对PTA的需求将明显减少，也就是说G20期间聚酯的停产对PTA影响是偏空的。