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一、套期保值的原理 定义：套期保值，又称避险，对冲等。企业把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 基本原理：（1）期货价格和现货价格的同向性。 （2）期货价格和现货价格的趋合性。 基本原则： （1）、交易方向相反原则。做套期保值交易是必须在两个市场上同时采取相反的市场操作。 （2）、商品种类相同或相近原则。 （3）、商品数量相等或相近原则。在做套期保值交易时买卖期货合约数量必须同期货市场上买卖现货商品的数量保持一致。 （4）、月份相同或相近原则。在做套期保值交易的时候，所选的期货合约的交割月份与交易者将要在期货市场上买进或卖出现货商品的时间相同或相近。 套期保值种类 （1）买入套期保值；防范价格上涨风险。 （2）卖出套期保值；防范价格下跌风险。 套期保值作用 1、平稳经营。企业进行了套期保值操作之后，不再因为价格的不利波动影响到企业的生产经营计划，能够平稳经营。。 2、经营更灵活。套期保值可给企业的销售、购买和定价的策略中提供灵活性。 3、降低流动资金占用率。在必须有库存的情况下，可以通过购买期货来降低资金占用，避免存货对资金的占用，提高资金的周转使用。同时套期保值可以减少储存费用。 4、套期保值可以市场上预先锁定成本和价格，方便厂商的计划工作。 6、增加信誉。进行了期货套期保值操作的企业，可以在不利的价格的走势中稳定的给客户提供产品，增加企业的信誉。 7、增强竞争力。利用套期保值，也能能够更稳健的做大公司的贸易量，提高市场占有率。 二、化纤企业的套期保值案例 1、为生产原料避险 化纤企业大多直接使用PTA作为原料进行生产，如果PTA价格上涨，则原料成本增加，利润就将减少。此时可以通过买期保值实现避险。 【策略选择】买入套期保值，此种避险策略即可平仓，也可交割 适用情形： （1）：未来要购买PTA，现货购买价格尚未确定，担心市场价格上涨，使购入成本提高。 （2）：目前尚未持有PTA库存，但已按固定价格将该PTA转卖出（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，影响销售收益。 （3）：按合同固定价格销售商品的产成品（聚酯），但尚未购买该PTA进行生产，（此时处于现货空头头寸），担心市场价格上涨，购入成本提高。 （4）：按合同固定价格销售商品的产成品（聚酯），但尚未购买PTA进行生产，按照目前销售价格可以获得利润，则可以再期货上买入PTA锁定利润。 买入套期保值的利弊分析： 好处： （1）买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险； （2）提高了企业资金使用效率。由于期货交易是一种保证金交易，因此只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金周转速度； （3）对需要库存的商品来说，节省了仓储费、保险费和损耗费等； （4）能够促使现货合同的早日签订； 弊端： 一旦采取了套期保值，即失去了由于价格变动而可能得到获利机会，也就是说，在回避与已不利的价格风险的同时也就放弃了因价格可能对已有利的机会，即此时如果不做买入套保，有可能获得更多的利润。 案例：（数据仅举例而设）某化纤企业与纺织厂签订了购销合同，需要2个月后交运116.28吨POY,销售价格10200元/吨（折算PTA约100吨）。他同意的PTA外销价是比照交易当天的市场价确定的，签订购销合同当天PTA现货价格为7400，期货价格7000。而三个月后的PTA是否涨价当时还不知道，这就面临着价格上涨损失的风险。 为了保证2个月后按时以10200元/吨的价格交货，规避风险的做法有两种。一种做法是在现货市场上立即购进100吨PTA储存2个月以备交货。这种办法比较稳妥，但需为此付出2个月的仓储费用、保险费及贷款利息，而且要占用巨额流动资金。储存2个月PTA的费用估计为： PTA占用资金：100吨×7400元/吨=740000元 利息按月息1%计为：7400000×1%×2（个月）=14800元 仓储费按2个月共支付总货款的2‰计为: 100吨×7400元/吨×2‰=1480元 保险费按每月1‰计共:2×1‰×100×7400=1480元 三项共合计:14800 +1480+1480=17760元 另一种做法是在期货市场进行买入套期保值。这可能会出现以下几种情形（表中数据仅举例而设）： （1）期货价格和现货价格上涨 | 市场 日期 | | | | | | 买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨。 | | | | 卖出7月份合约20张，（每张5吨） 价格：7300元/吨 | | | | | |
结果：两个市场盈亏相抵 (2)期货价格和现货价格下降 | 市场 日期 | | | | | | 买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨 | | | | | | | | | |
结果：两个市场盈亏相抵 （3）期货价格上涨，现货价格下降 | 市场 日期 | | | | | | 买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨 | | | | | | | | | |
结果：盈利300×100吨=30，000元 （4）现货价格上涨，期货价格下跌 | 市场 日期 | | | | | | 买进7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨 | | | | | | | | | |
结果：亏损 300×100吨=30，000元 总结：从以上四种情况可以看出，前三种情况都比购现货储存2个月后发运的结果对化纤公司有利，从而更接近于所要求的目标，仅当第四种情况出现时，化纤公司要蒙受较大利益损失。但在实际操作中，期货市场上PTA的价格在两个月中的下跌有一个过程，现货市场上PTA价格上涨也是逐渐的，特别是目前案例期现倒挂，价格扩大套利盘就会介入。因此，第四中情况发生的可能性非常小，即使发生，化纤公司完全可以在未形成两个月后的最终亏损结果时采取行动，以减少实际亏损。 因此可以明显看出运用买入套期保值可以有效的减少价格风险，降低商品成本。 2、为聚酯产品避险 生产出的聚酯产品如果价格下跌，则利润减少。此时，可以适当考虑卖出PTA期货避险。 【策略选择】卖出套期保值，此种避险策略主要以平仓了结 适用情形： （1）：持有PTA库存（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的产品市场价值下降。 （2）：已经按固定价格买入未来交收的PTA（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使PTA市场价值下降或销售效益下降。 (3)已经生产出来了聚酯产品，暂时没有销售，担心聚酯市场价格下跌，使其销售效益下降。（此时必须考虑两者产品之间的相关性） 卖出套期保值的利弊 : 好处： （1）规避未来现货价格下跌的风险； （2）在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端； （3）通过卖出套期保值，企业可以按照原先的经营计划，强化管理，认真组织货源，顺利完成销售计划。 （4）有利于现货合同的达成； 弊端： 丧失了现货市场价格对已有利时获取更大利润的机会 案例：（数据仅举例而设）某化纤公司生产了116.28吨POY，但是市场疲软，暂无法销售。担心未来POY价格可能下跌，如果持有POY库存，可能面临价格下跌的损失，还损失现金流，花费仓储费，保费。则可以在期货市场进行PTA卖出套期保值。 这可能会出现以下几种情形（表中数据仅举例而设）： （1） 期货市场价格和市场价格同幅度下跌 | 市场 日期 | | | | | | 卖出7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨 | | | | | | | | | |
PTA实际收益为：300*100=30000（元），可以用PTA期货的利润来弥补POY的损失。 （2） 由于受销售旺季因素影响，期货市场价格和市场价格同时上升 | 市场 日期 | | | | | | 卖出7月份期货合约20张（每张5吨），7000元/吨。 | | | | 买入出7月份合约20张，（每张5吨） 价格：7300元/吨 | | | | | |
PTA实际收益为：-300*100=-30000（元），可以用PTA期货的亏损只能用POY价格上涨带来的利润来弥补，方案锁定了当时的现货价格。 如作了卖出套期保值，在期货、现货市场价格都下跌或都上涨时，该企业完全有选择期货补进的机会或及早平仓以减少损失。因此，期货市场为这种生产者规避风险、确保其合理收益的功能，对稳定工业生产、防止价格大幅度波动具有巨大的作用。 卖出套期保值和买入套期保值的区别 三、套期保值的出入场时机 企业进行套期保值时，可以根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。 套期保值的解除时机，需要和企业实际运行相结合，期货和现货通常必须同时进行操作，防止裸露单边风险。 当套期保值交易过程中发生意外的价格波动，该意外波动是有利于自己的波动方向，可顺势解除期保值交易。 套期保值的利润必须结合期现两个市场来看，基差和套保比率对利润影响较大。
四、套期保值应注意的问题 1、 套期保值也有风险。 期货合约实行的是保证金制度，这就决定了在该市场进行的任何交易都存在风险，只是套保的风险远远低于投机，其风险在于：当套保点位选择不当，就可能面临随时追加保证金，如果当保证金出现断档，就将面临强制平仓，一方面套期保值的目的达不到，另一方面还造成损失。 2、基差风险 套期保值过程中，由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，现货市场的价格与期货市场的价格存在一定的差价，这个价差就称为基差（基差＝现货价格－期货价格），在套期保值过程中，期货市场和现货市场价格走势不可能完全一致，这种不一致带来的风险就是基差（basis）风险，所以套期保值着应密切关注基差的变化对盈利的影响。 3、套保前必须认真分析和研究市场。 套期保值即有买入套期保值也有卖出套期保值，当对未来市场看涨时，就做买入套保，反之就做卖出套保。无论是做买入还是卖出，要想获得套保的成功，前提是市场预测必须准确，即未来价格是涨的可能性大还是跌的可能性大？价格涨跌的幅度有多大？如果不做套期保值，预计的损失是多少？等等，这些都要认真研究。 4、分析错误时必须敢于止损 在现实中，很多企业在套保后就高枕无忧了，他们认为，反正我们有实盘作后盾，没有什么可怕的，就是在大势出现逆转也是如此。行情的发展有一个过程，在它发生巨变的初期我们应有足够的时间反省自己，如果是大势判断错误，要敢于止损，提前对冲完套保头寸，否则就将是：不但没有规避风险，反而却导致了风险，这与套期保值的初衷背道而驰。 5、其他注意的事项。 （1）应了解你选择合约的标准化规定，以避免在实物交割时出现麻烦。 （2）应确定你的目标利润和目标价格。 （3）操作时，应遵循套期保值基本原则，但实际交易中会更灵活。 （4）要认识到套期保值功能是有极限的。 （5）不要用套期保值来图取厚利，否则就变为投机了。作为套期保值者，是在转移价格风险后而专心致志力于生产经营，以获取正常利润。
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发表于 2016-10-11 12:12:39
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