供需平衡还需检修支撑 PTA三季度行情展望

华英雄

ØPTA名义供应过剩毫无疑问
Ø在不考虑翔鹭复产情况下，有效产能满负荷73%，4920万吨为基数。已经能够满足聚酯高负荷需求。结合PTA阶段性检修，总体看PTA供需能够大致趋于平衡。
ØG20导致下游需求前移，致使目前淡季不淡，价格相对坚挺，但这造成一个现象，当进入三季度后，下游需求将出现类似2015年的快速走低。
Ø终端织造等需求并不非常乐观。
Ø成本端，原油三季度存回落可能，但整体呈现高位震荡格局。石脑油价差低位，继续压缩概率较小，存在修复的可能。PX价差较好，源于高开工的PTA和调油支撑，短期这种状况仍将持续，但后期存走弱的可能。PTA加工费400以下亏损状况已运行一段时间。整体看产业利润除PX环节外压缩较为显著。
ØPTA总库存尚可，分结构看，工厂库存较低，聚酯原料库存相对较高，仓单库存压力较大。
Ø基于PTA在阶段性检修前提下供需基本平衡，同时产业利润压缩显著，特别是PTA环节出现亏损已有一段时间，中长期资产配置中需将PTA作为多头配置。
ØPTA如果出现意外的大规模检修，做多是必须的。
Ø中期单边做多选择原油回调后的安全边际较高的机会。
Ø短期由于需求前移后将造成随后的需求萎缩，追多需要谨慎。
Ø套利方面，若出现意外大规模检修，仍以正套为主。否则关注9-1反套的机会（后期需求将下滑，同时9月面临仓单压力）