供给压力逐步凸显，玻璃面临回调风险

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半年度报告——玻璃

供给压力逐步凸显，玻璃面临回调风险

走势评级：玻璃: 震荡

报告日期：2016年06月30日

★下半年玻璃需求支撑恐不足

浮法玻璃销量增速与房地产开发投资增速高度相关，目前商品房销售降温势头逐渐显现，下半年商品房销售热度较上半年回落是大概率事件，从而拖累房地产投资及新屋开工，对浮法玻璃需求构成负面作用。汽车方面，虽然乘用车购置税减半的优惠政策会持续至2016年底，但我们预计该政策对销量的刺激作用很可能是递减的。

★短期来看企业复产意愿仍强烈，生产线库存已现回升迹象

截至6月17日，浮法玻璃生产线冷修复产进度已远超往年同期，冷修停产进度不及往年。6月玻璃现货价格表现仍较好，目前企业复产意愿仍然强烈并可能继续延缓本已具备冷修条件生产线的冷修时间，短期内在产日熔量很难下降，已经逼近历史最高水平。5月末以来生产线库存开始呈现回升迹象，当前库存处于历史高位。

★投资建议

随着需求回落叠加库存高企，供给压力将逐步凸现，玻璃价格涨势或趋于终结。但值得注意的是，浮法玻璃生产线开工率通常滞后于现货价格变动，因此虽然价格趋弱但开工率或一时难以下行，短期内供给收缩的速度或不及需求回落的速度，库存很可能将继续走高。但由于浮法玻璃生产线使用年限约为8-10年，到达年限必须进行一次冷修，后续需求与价格进一步走弱会导致下半年玻璃行业整体冷修进度较上半年加快，冷修复产进度或放缓，从而在产日熔量也将逐步下降。总体来看，我们认为下半年浮法玻璃库存很可能较当前位置继续走高后处高位震荡，预计后续玻璃期价在生产线开工率出现显著回落之前将呈下行趋势，建议投资者可以先行逢高沽空操作。而随着冷修生产线逐渐增多，开工率出现明显下降，在产日熔量也会大幅减少，玻璃期价或趋于震荡，下半年整体价格将运行在【950,1100】元/吨的区间。

★风险提示

房地产销量显著上行，“退欧”事件引发全球系统性风险。