2016年棕榈油行情展望 ——供给侧压力仍在，反弹机会并存

谢雯

观点摘要：

供给侧压力仍在，供给压力小于上一年度

2015/16年度全球油料整体上供给压力仍在。总供应增幅由上年的7.06%下滑至1.29%；库存消费比继续攀升至15.06%，其增幅有所下滑，由5.81%下降为1.21%。其中，全球大豆2015/16年度库存消费比攀升幅度下降，增长2.46%，相对比，上一年度为13.24%。2015/16年度菜籽产量增速呈负增长，库存消费比下降至8.24%。

全球2015/16植物油产量增长1.16%，产量增速放缓，比上年下跌2.04%。2015/16年豆油库存消费比缓慢下跌，但幅度低于往年；由于全球菜籽产量减少，菜籽油产量随之下滑，2015/16年度，菜籽油产量为2587万吨，比上一年度的2711万吨下跌4.57%；棕榈油消费增幅高于总供应增幅，库存消费比下滑，整体供应压力低于上一年度。

棕榈油主产国产量增幅下降

预估整体马来西亚2015年产量总量为1985.28万吨，增幅由上一年度的2.34%下降为0.93%。预计印度尼西亚棕榈油产量在2015年零增长，与2014年的3300万吨持平。得益于主产国关税政策、棕榈油价格低廉，2015年两国棕榈油出口量低迷中有所提振。且印尼棕榈油价格较马来西亚棕榈油低，印尼出口量高于马来西亚出口量。

国内棕榈油库存压力不大

2014年国内严查进口融资，主要的进口融资商在开立信用证方面受限，整体上我国棕榈油融资油占比减少。预计2015年全年进口量将达到570万吨，较2014年的569.6万吨增加0.7%。我国棕榈油库存处于往年均值水平，库存压力不大。

变量因子或使棕榈油震荡区间上移

预期厄尔尼诺导致棕榈油产量减少、巴西天气炒作开始、生物柴油政策提振油脂工业消费、原油价格维稳、人民币温和贬值，加之豆粕消费不畅，油厂挺油格局未变，棕榈油价格跟随豆油价格较为坚挺，震荡区间或上移，存在波段反弹机会。需密切关注上述变量的演变。

风险因素考量

厄尔尼诺现象并未对整体产量产生实质影响；原油价格继续下探，生物柴油政策改变导致生物柴油产量减少；天气适宜大豆生长；阿根廷大豆实质投放入市场；人民币升值；生猪补栏密集提振豆粕下游消费导致油粕比下跌等。

关键因素跟踪

美国大豆出口数据；USDA报告；MPOB数据；大豆生长关键时期主产区天气情况；阿根廷大豆出口细则；国内大豆到港及压榨情况；豆粕消费、提货情况；原油价格；人民币汇率等。