华泰期货铝价快速上涨分析_20160424

Era

多头主要逻辑

供给端方面

电解铝的供给则由于供给侧改革限制新增产能投放同时对落后过剩产能实施授信限制而紧缩。

库存下滑至67.9万吨，库存仓单大幅下降减少上涨压力。

需求方面

一季度信贷投资大增，房地产市场向好，电网投资增速加快，汽车产量同比增长，一季度宏观数据良好，带动整体市场氛围。

成本及利润方面

虽然氧化铝价格由于产能重启供给充足走稳，但电力成本由于能源价格上涨导致整体利润空间并未扩大。

其他方面

–国内市场供需好转进一步影响全球供需情况，因此LME铝价也跟随回升，近期沪伦比回落，且逐渐正反馈，打开国内铝价上涨空间

–铝材出口退税取消可能性较小也支持铝出口消费

–目前高比价导致部分铝企出口亏损，但为了保住市场份额仍将继续维持出口，支撑铝材消费

风险提示

在周五期货市场铝价迅速拉涨的同时，股票市场不但没有跟随上涨反而有所回落。

出现期价和股价的反向走势或是在于，期货价格上涨过快实际上并不利于企业提高利润。

–上游铝企参与期货市场应该属于套保空方，期价大幅上涨，期货升水反而使得前期套保头寸亏损相对减少利润。这时反而是并未参加套保的小型企业利润快速回升。

–而下游铝加工企业盈利来源主要是加工费，铝价上涨过快实际是成本增加，若是没有参与套保实际利润将会打折扣。因此铝价过快上涨不一定明显提升大型铝集团的利润率。

–同时，或也反映资金并不看好长周期的资产价格回升，以及整体上游工业品价格回升传导至通胀的担心，会影响货币政策的宽松。

空方的逻辑

股票市场不但没有跟随上涨反而有所回落，不看好长期盈利情况。

电解铝产量下降拐点已至，随着电解铝产能陆续释放，后期产能产量难再下降。

盈利空间打开后，套保单逐步增加。同时改善企业利润和资金状况，复产产能也将陆续释放。

若沪伦比继续走高，进口现盈利，可考虑做空沪伦比，对国内铝价有压力。

总结

偏空因素多数长期影响，短期现货强势，偏多因素占优，因此短期维持强势

–金属铝因为政策效应供给端收缩，加上宏观向好，需求回升

–复产产能由于铝锭占比少短期内难对铝锭价格构成压力

–内外比价回落，打开继续上涨空间

投资建议

–货币供给宽松，整体商品强势，暂不建议做空，但追多注意止盈

–考虑做空沪伦比，国内供需状况不支持铝锭进口，若打开进口套利空间，可考虑做空沪伦比。