有色金属行业（锌）：备战多头市场

derossi1983

锌：2016 年全球锌市场按金属量口径统计将出现供需缺口。除Century、Lisheen
已经确定于2015 年关停外，Glencore 下属锌精矿也将减产，总计68.3 万吨的净减
产高于2015 年全球锌锭最大过剩量。然而落实到由锌精矿减产转变为精锌减产还
将迈过锌精矿库存消耗这最后一环，其将通过美元矿TC 大幅下滑进行传导。

2015 年3 月后美元矿TC 停止上涨，因此当年锌精矿进口规模下中国境外锌精矿
已经处于去库存状态，2016 年供应端减产将加速这一动作。包括Gamsberg 与
Dugald River 在内的大型项目拖延至2018 年投产，据此推测2016/2017 必将出现冶
炼厂因为原料短缺产生的被动减产，倘若该时点发生在2016 年中则可能与技术面
见底发生共振。

中国冶炼厂开工率提升导致2015 年全球锌锭市场陷入过剩，由于开工率接近顶峰，
在消费增速不继续恶化的条件下2015 年全球市场过剩量将为极值。一旦去锌精矿
库存过程结束，2016 精矿净减产量高于“2015 锌锭过剩量与2016 年再生锌最大
增量”意味着全球锌锭市场将再次陷入短缺。

判断2016 年上半年全球精锌供应过剩难以改变，因此继续看空未来6 个月LME
锌价至1400 美元下方。但伴随锌精矿库存消耗以及TC 下降，冶炼厂将在下半年
减产，在最保守的计算方式下也将推动精锌市场向供不应求转变。2016 年二季度
末锌价下跌趋势将发生扭转，供应端减产的落实将推动LME 价格在2016 年年底
回升至1800-2000 美元/吨区间，2017 年可能进一步走高，但并非新一轮牛市的开
端。