华泰期货铝期货6月报：6月铝价震荡区间或移至【11500,12500】

Era

l  铝月报摘要

铝土矿和氧化铝供给方面，由于国内铝企前期在海外市场的布局，上游供应没有受到很大影响，澳大利亚和几内亚的铝土矿将逐渐填补马来西亚铝土矿的减少。虽然印尼未能解禁铝土矿出口，但宏桥印尼氧化铝厂的投产也绕过印尼铝土矿出口禁令，在当地将铝土矿制成氧化铝出口。氧化铝4月净进口大幅下降76%至8.45万吨，同比也跌73%，主要由于国际氧化铝价格相对较高因此进口减少。但目前澳洲氧化铝价格大幅下滑将带动后期进口回升，而且宏桥在印尼产出的氧化铝目前已在装船，同时预计6月国内将有超200万吨氧化铝产能释放，因此预计后期氧化铝供给将回升。

电解铝方面，如前期预计一致，普遍盈利情况下开工率和产量低点已现。产能方面，虽然因资金等问题复产较预期放缓，但复产和新投产增加势头仍在，6月预计产能产量将继续增加，6-7月将会是一个产量释放期，根据收集资料显示6-7月将释放近80万吨产能，将对目前铝价造成向下压力。

国内由于供给收缩，需求向好，电解铝库存继续下滑，对价格有有利支撑。库存下滑至45.7万吨的低位和现货高升水也佐证着消费的确仍然向好。内外比价一度超过8，进口套利空间即将打开，基于目前铝价上涨很大程度是由于国内供给端收缩造成的价格上涨，因此一旦进口套利空间打开则将带来套利进口，不利于价格上涨，因此后期铝价或将承压，也可关注跨市正套。

成本上升是支撑今年铝价偏强震荡的一个重要因素，融资成本和税收成本的增加也使得铝企复产更加谨慎。5月氧化铝价格由于产能重启供给充足走稳，能源电力成本较4月小幅回落高位震荡，保持平均1000元/吨以上的利润空间，使得电解铝企业复产动力充足。由于进口氧化铝大幅减少，6月预计氧化铝价格将维持坚挺，下降空间不大。因此在能源价格高位震荡的情况下，成本仍将保持稳定，对铝价有所支撑。但需注意美国加息预期增加对能源价格带来的压力。

下游需求方面，信贷逐渐收缩，宏观经济指标回落，但铝的消费大头基建房地产和汽车的用铝量仍然保持较好的同比增长水平。1-4月份国内房地产铝材消费量同比增长6.6%。1-3月份我国汽车用铝量同比增长6.2%。电网基本建设投资完成额同比继续大幅增长。但进入6月，传统旺季已过，虽预计铝材需求不会大幅下滑，仍将保持同比增长，但环比预计将小幅下滑。

操作建议：

整体供需变化由于产能释放和需求旺季将过开始转弱。6月份即将释放的氧化铝产量可保证电解铝生产以及后期将释放的电解铝产能将陆续增加整体电解铝供给。而6月传统旺季已过，虽预计铝材需求不会大幅下滑，仍将保持同比增长，但环比预计将小幅下滑。在供给预期环比增加，需求预期环比减少的6月，电解铝价格预计仍将承压。同时内外比价的高位也不利于国内铝价大幅上涨。对价格带来支撑作用的成本和库存预计仍将是支撑6月铝价的重要因素。在目前盈利水平较好的情况下，冶炼厂是否复产对价格有重要影响，冶炼厂复产则将对价格造成压力；不复产则需注意内外比价高位带来的套利盘影响。宏观方面，美元6、7月加息预期增强或将使得6月大宗商品承压，英国退欧公投也将使得市场波动加剧。6月铝价上涨将受供给压力，下跌也有成本和需求支撑，或呈前高后低走势，震荡区间移至【11500,12500】。可关注跨市场套利，在沪伦比8以上考虑正套，在沪伦比7以下考虑反套。