铅-2016下半年报-年内曙光难现，弱势运行难改

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造成上半年铅基本面走差的原因有两个：一是中国铅冶炼产能恢复势头强劲，并且铅冶炼产量同比增速由负转正；二是韩国高丽亚铅公司扩产产能逐渐投产，韩国铅出口持续走高。

海外三个铅主产区：欧、美、韩中，欧美铅市特征是由再生铅取代原生铅（美国两年前便已完全淘汰原生铅产能），总体产量保持平稳。而打破海外铅供需平衡的因素来自韩国，目前其高丽亚铅公司Onsan冶炼厂扩建产能已达到43万吨，几乎满开工，按照该厂全年43万吨的生产计划，今年韩国铅产量将再创新高，而韩国国内消费无法消化大量铅锭，出口将造成本已出现过剩的海外铅市过剩量进一步扩大。

国内原生铅冶炼厂在铅精矿高T/C刺激下，开工率高企，原生铅产量恢复式增长，同比增速由负转正。虽然上半年铅精矿T/C逐渐回归理性，但目前依然处于近几年相对高位，且相对锌精矿短缺矛盾来说，铅精矿短缺对铅冶炼影响相对较小，按目前加工费回落速度，三季度原生铅冶炼厂开工率不会出现明显下滑，但四季度可能会有所回落。

铅消费三季度难有起色，四季度需求旺季来临需求将有所提振，但总体看，随着今年国内铅酸蓄电池4%消费税的征收，环保政策对铅行业的制约已逐步由上游转向下游，下半年国内铅消费仍将维持低迷。

下半年市场对美联储短期加息预期有所减弱，美元对大宗商品的压制作用有所缓解。但随着锌价的上涨，市场对嘉能可铅锌矿复产的预期逐渐增加，而嘉能可复产无疑将使铅价面临再一次冲击。

整体看，下半年铅基本面依然疲弱，沪铅仍将维持震荡下跌走势，但在锌价趋势性上涨带动下，已接近12000元成本支撑的铅价下行空间十分有限，建议维持阶段性空头思路。