20160523钢铁产业链一线调研报告--- 5月出货继续下降 钢厂产...

lqp

摘要：

调研总结：
1、5月出货继续环比下降：从实际出货情况来看，目前各微观口径显示的出货水平，3、4、5月呈现逐渐下滑的特征，从需求细分领域分析，3月是补库需求、刚需、投机需求同时爆发，4月是补库需求减少、以投机和刚需为主，5月则恢复到刚需的随采随用节奏。目前5月需求较4月下降10%左右，后期再恢复到3月高点存在极大难度。而季节性规律而言，6月农忙叠加梅雨，需求环比继续回落的概率较大。

2、出口价格大幅回落：4月至今，出口报价大幅回落，截止最新，螺纹出口报价到310-315，折合人民币2150-2200；热卷（冷轧基料）出口报价370，折合人民币2500左右。较前期跌幅100美金以上。且出口订单明显缩减，钢厂普遍反映接单困难，以执行前期订单为主。

3、钢厂继续复产：按照最新原料成本测算，当前钢厂主流铁水成本在1250-1350，普碳钢坯过磅生产成本1850-1900，螺纹生产成本1950-2100，热卷生产成本2150-2250。目前各钢厂根据区域出厂价格不同，钢坯在盈亏平衡附近，螺纹利润从0到200不等，热卷利润200-300不等。尽管利润大幅缩减，但大部分盈利钢厂维持满负荷生产，甚至5月下旬仍有钢厂继续复产。而部分三线小厂已经到成本线边缘（上海最低螺纹理算售价已经1950），目前采取的方案主要有，一是降低入炉品味减少出铁量，二是减少成材生产增加钢坯外卖，三是部分电炉企业开始缩短生产时间。另外提醒注意，5月钢厂铁水成本是年后最高水平，也可以理解为2000-2100是阶段性螺纹成本上限，等高价成本置换完毕之后，后期成本平台或呈下行趋势。

4、社会库存反季节上升：从近三年社会库存来看，14年仅在国庆后发生过库存上升，其余时间都是下降状态；15年6月出现过三周库存上升，但三周仅增加12万不到；而16年5月连续三周库存累计上升接近50万，这种反季节性增库在历史上极为少见。而从钢厂库存来看，一线品牌厂家由于协议户主导以及政府工程指定等优势，库存上升尚不明显，但是三线品牌钢厂没有协议户和重点工程需求做缓冲，库存上升压力较大。从增库节奏来看，4月下旬到5月上旬，钢厂库存出现普遍上升，但5月中旬以后有一波集中补库，库存出现一定消耗。总体来看，由于库存积累时间尚短，且5月低价补库需求仍在，导致钢厂库存虽有上升但绝对值仍低。需要警惕的是，由于产销不能完全平衡，钢厂库存有反复上升的压力，所以降价销售压力较大。

5、铁矿以刚需采购为主：目前了解到钢厂库存高低不一，高库存钢厂普遍以降库为主，减少市场采购；低库存钢厂则采取满足生产的正常补库，价格低会加大采购，价格高则减少采购。目前由于钢厂普遍没有减产，对铁矿存在刚性需求，

所以低价采购会有放大，但不追高、不做大库存已经成为共识，导致矿价反弹压力较大。同时，利润的大幅缩减甚至逼近亏损，导致部分厂家已经开始调节入炉品味，铁矿的中低品价差开始明显收窄。

6、炼焦煤依然紧张：目前焦炭紧张情况较前期有所缓解，钢厂利润压缩之下，焦化厂为了维系与钢厂长期关系，调低焦炭价格，焦炭现货见顶。相比而言，炼焦煤采购较为困难，主要是山西的276天政策执行严格，部分焦化厂焦煤可用库存从正常的7天下降到2-3天，6月份炼焦煤现货仍有上涨动力。