LLDPE 乐观看待上半年行情-期货日报20160204

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进入一月份以来，国际原油价格不断下跌创新低，而LLDPE则走出了一波震荡上涨行情，与国际原油价格走势背离情况较为明显，一时间盯原油做聚烯烃行情的投资者大呼看不懂。

我们认为，市场对L1605合约的供需预期偏紧是造成近期期货行情强势的最主要原因，其次是石化库存以及港口库存的持续下降。

从国际产能投放情况上看，2016年国外PE产能投放约620万吨，同比2015年底总产能10380万吨增长幅度6%，其中一季度投放464万吨，二季度投放82万吨，这意味着国外产能投放都集中在上半年。由于国际产能投放经常会发生延期，因此我们可以预期实际新增产能投放将在下半年才开始体现得较为明显。

而从国内产能投放节奏上看，2016年上半年主要有2套装置预期将发生投放，一套是中煤蒙大在4月份的30万吨全密度装置；另外一套是神华新疆煤基新材料也预计在4月份投放高压装置。按照以往经验，上半年预期投放的这两套装置也将大概率延期，因此，市场对五月份之前的新增供应量预期并不强烈。

因此，从供应端的情况上看，国、内外的产能投放计划对上半年的行情并不造成过多的困扰，PE供应压力更多的是体现在2016年下半年的行情。

而从需求上看，LLDPE的下游主要是包装膜和农膜，消费占比为62%、20%。其中包装膜与我国居民的日常消费情况息息相关，农膜主要用于棚膜和地膜的使用。包装袋工厂利润其实是受益于原料价格的不断下跌，虽然包装行业面临着国家宏观经济不景气带来的企业经营压力，但整体需求表现较为稳定，主要体现在目前增速虽有所下滑，但依旧处于正增长。而农膜的需求有明显的淡旺季之分，下半年的需求旺季已经在11月上旬触顶进入淡季，春节过后农膜开工率又将逐步提高，换言之，体量相对而言较小的农膜工厂可能在目前市场乐观情绪传染下陆续开始了采购的行为，这又进一步强化了市场货源的消化能力。

另外，按照目前得知的2016年两桶油的检修计划，2016年全年的检修量较2015年出现了较大幅度的下滑，且检修损失产量集中在3-7月份，其中4月份损失产量最多。叠加此因素，就更加造成了市场对2016年上半年行情乐观的预期，鉴于期货行情提前反映预期，原本疲软的现货市场也在期货市场的带动下被动跟涨。

从石化库存上看，一月份石化库存震荡走低，最新的库存绝对值已经跌破55万吨新低，较前期市场普遍预期春节前可能会发生累库情形有较大出入。因此石化库存绝对值新低自然而然地刺激了多头做多情绪。而市场上中大型贸易商对上半年行情的乐观刺激了囤货行为，加之期货投机资金的推动，进一步推涨了期货行情的发展。而港口库存则是延续下降趋势，与前期预判一致。我们预计港口库存将于2月下旬开始逐步筑底回升。

展望2月行情，我们认为，春节期间石化库存累库是大概率事件，按照一天5万吨的累积速度，放假七天，大约可以累库35-40万吨。再叠加煤化工货源的冲击，节后上游将有去库存的行为，预计将带动现货市场略有疲软100-250元/吨。但随后下游工厂的集中备货以及三四五月份的石化检修预期将带动现货行情进一步震荡走强。

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在市场犹豫中强烈看涨一季度行情。