中信期货-林菁-中信期货能源化工（LLDPE、PP）季报2016年2季度

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                              供需变化缓慢，择机把握做空机会

供需变化缓慢，择机把握做空机会

行情回顾：

一季度，在整体商品反弹的背景下，LLDPE、PP从季初开始持续上涨，期间基本没有太明显的回调行情。从涨幅来看，截止2016年3月23日收盘，LLDPE主力1605合约在一季度上涨14.86%，PP主力1605合约上涨23.71%。从强弱对比来看，PP涨幅更大，L-PP价差缩窄。

主要结论：

LLDPE、PP供需在二季度仍维持相对平衡状态，但具体变化存在差异：LLDPE供应增量来源于进口，PP供应增量依靠提高国内产能，同时需考虑价格上行后回料及相关产品的需求替代。从价格走势来看，如果剔除宏观利多情绪影响，随着期现价差的逐步修复，期货继续上涨的压力将会不断增大，LLDPE、PP下一主力1609合约承压回落的可能性更大。当然，如果国际油价出现趋势性反转上涨（目前来看，概率不大），LLDPE、PP则可能会继续上行。

策略建议：                                            

单边方面：在油价并无趋势性反转上涨的背景下，考虑逢高抛空LLDPE、PP，L1609合约下跌目标区间为7700-7800元/吨附近，PP1609合约下跌目标区间为5800-5900元/吨附近。

对冲方面：从更长周期供需变化预期及价差波动规律来看，建议LLDPE买1609卖1701正向跨期套利。

风险因素：

1、新增产能、检修计划变化，导致供需格局发生大改变

2、国际油价趋势性反转上涨