季度报告-改革短期难见成效，煤焦价格趋于震荡

gumeng

季度报告——动力煤/焦煤/焦炭


★电力需求疲弱、钢市短期坚挺，煤种需求或出现阶段性分化：
由于经济总体放缓和能源结构转型，煤炭总体需求增长预计出现停滞。工业用电疲弱和水电的替代作用使动力煤需求趋弱，厄尔尼诺现象的影响可能加剧这一趋势。钢价仍处于上涨周期，钢厂扩产使得焦煤焦炭尚有补库空间，预计需求短期依然偏强。
★供给侧改革长路漫漫，短期难见明显成效：
煤炭行业黄金十年的过度扩张造成了产能严重过剩、企业负债累累的状况。过剩产能难以通过市场方式出清。供给侧改革难度重重，各省在去产能方面难点不一，黑、黔等省有大量小煤矿需要关停，山西则需要进一步兼并重组。而从大型国企财务状况来看，兼并意愿和能力都值得怀疑。在人员安置方面，再就业难度和地方政府财力都可能制约分流速度。另外，全国至少还有6亿吨在建产能有待投放，短期内供给端看到明显改善概率不大。
★投资建议：
二季度动力煤将面临需求放缓和供给释放的双重压力，总体弱势震荡，预计价格在330-360元/吨区间震荡。焦煤焦炭走出先扬后抑行情的概率较大，短期在钢厂持续补库的带动下继续维持一段偏强行情，而后随钢价或出现逆转。焦煤价格区间预计在580-630元/吨，焦炭价格区间预计在730-780元/吨。由于动力煤和焦煤焦炭基本面存在分化，推荐多焦煤焦炭空动力煤的套利策略。
★风险提示：
房地产、基建投资明显回暖，带动钢焦、电力需求；供给侧改革推行力度超出预期，煤炭产能大幅缩减。