央行宽松力度减弱 国债期货秋风渐起

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    今年上半年经济下行压力较大，国债期货整体上呈现出由强走弱的趋势，月度波动幅度较大，但就季度看来，在基本面和资金面双重作用下。整体波动并不大。
    2015 年上半年外围经济在低通胀环境下延续了复苏大趋势， 主要发达经济体经济多数加速，新兴国家除印度外增速有所回落。 下半年经济增速或高于上半年，全年经济增速略高于去年，预计下半年出口对经济增长拉动作用将有所增强。我国当前经济已经现企稳迹象。三季度经济有望企稳，四季度呈现温和复苏态势。随着经济企稳，受益于下半年投资需求温和复苏以及去年四季度低基数效应，PPI 回升将较为显著，而受 PPI 和消费拉动，CPI也将进入温和上升通道，下半年整体通胀将温和反弹。财政政策方面预计将为下半年经济增长提供更多支持，特别是地方债置换问题上，估计今年到期的约 2.9 万亿债务将大部分置换为地方政府债券。
    货币政策方面，央行在上半年密集宽松措施下，政策效果逐渐显现，政策也进入观察期而趋于谨慎，预计下半年整体基调仍然偏松，但力度趋缓，政策或将更有针对性，多工具并用收短放长或为主旋律，市场应对收益率曲线平坦化有所预期。综合来看，债市的春天已经过了，期债走弱势不可挡，下半年整体呈震荡下行态势；收益率曲线平坦化预期下，5 年期债预期弱于 10 年期债。